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우리나라 비금융기업의 외화채권 발행 현황과 거시 경제 시사점

Macroeconomic Implication of Foreign Currency Bond Financing by Non-financial Firms in Korea

박종호
한국은행|2022.03|경제분석 (Economic Analysis)|제28권 제1호|pp. 31-75|DOI 10.23299/bokeri.2022.28.1.002

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회사채환율외화부채한국의 경기변동Corporate bondforeign debtexchage ratebusinss cycles in Korea
주제분류경제학

초록

본 연구에서는 국제투자대조표, 블룸버그, 국제결제은행 통계를 활용하여 우리나라 비금융기업의 외화부채현황을 점검하였다. 우리나라 비금융기업의 외화부채 규모는 지난 20년간 지속적으로 확대되었으며 회사채 발행이 이러한 추세의 주요 원인인 것으로 나타났다. GDP 대비 외화부채의 규모 또한 확대되었으나 다른 제도부문의 부채에 비해 그 규모는 작은 것으로 나타났다. 이러한 추세를 고려하여, 비금융기업의 외화 채권 발행 비용을 측정한 뒤 우리나라의 외환시장 및 실물 경기와의 관계에 대해서 점검하였다. 외화 채권 발행 비용의 변화는 환율 및 실물 경기를 선행하는 것으로 나타났으며, 향후 외환시장 및 실물경기 흐름을 전망하는데 있어서 유용한 정보를 지니고 있는 것으로 나타났다. 또한, VAR 모형을 활용하여 외화 채권 발행 비용 충격이 환율 및 실물 경기에 부정적인 영향을 끼치는 것을 보였으며, 특히 외화 채권 발행 비용 충격의 상당 부분이 환율 경로를 통해서 실물경제에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 채권 발행 비용이 우리나라 경기 변동에 미치는 영향은 글로벌 금융위기 이후 보다 확대된 것으로 나타났다.

Abstract

This paper examines foreign liabilities of the non-financial corporate sector in Korea. Foreign liabilities of the non-financial corporate sector has increased steadily for last 20 year where the corporate bond issuance has been the main driver of the trend. Motivated by such trend, this paper investigates how the external financing costs affect FOREX market and business cycles in Korea. An empirical investigate suggest that the external financing costs leads exchange rate fluctuations and business cycles. In addition, the external financing costs possesses statistically significant information in forecasting exchange rate and business cycles. VAR analysis suggests that the adverse shocks to the external financing costs result in economic downturn along with the currency depreciation. Furthermore, the counter-factual analysis suggests that the exchange rate channel plays a non-trivial role in transmission of shocks to the external financing costs.

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