개인 지배주주가 자사주 매입에 미치는 영향
Effects of Individual Controlling Shareholders on Share Repurchases
0
조회
0
다운로드
0
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 개인 지배주주의 영향력이 높을수록 기업이 자사주를 매입할 가능성이 높아지는지 검증하고, 개인 지배주주의 소득세와 관련된 동기가 이러한 가능성을 강화시키는지 분석한다. 또한 기존에 연구된 바 없는 개인 지배주주와 자사주 매입 방식 간에 관계가 있는지 직접적으로 검증한다. 기업의 주주를 지배주주와 소액주주로 구분할 경우 지배주주는 이익침해가설에 따라 자사주 매입에 소극적일 가능성이 높은 것으로 알려져 있고, 기업의 주주를 개인과 비개인으로 구분할 경우 개인주주는 자사주 매입이 개인소득세제 상 배당보다 유리하기 때문에 자사주 매입을 선호할 가능성이 높은 것으로 알려져있다. 그러나 자사주 매입 결정에 영향력이 있는 지배주주 중 개인주주들이 배당소득세 불이익의 영향으로 자사주 매입의 동기가 강화되는지에 대해서는 직접적으로 연구된 적이 없는 바, 본 연구는 선행연구들의 이러한 공백을 분석한다. 연구 결과, 지배주주 중 개인주주의 영향력이 높을수록 자사주 매입의 가능성이 증가하였고, 배당소득세 불이익이 클 때 이러한 양(+)의 관계가 더욱 강화되었다. 한편, 지배주주 중 개인주주 영향력이 높아질수록 자사주를 매입할 때, 직접매입 방식을 더욱 선호하는 것으로 나타났다. 이러한 발견은 최대주주와 그 특수관계자의 다양한 조합으로 지배주주가 구성되는 국내의 자본 시장 환경에서, 지배주주의 자사주 매입 동기를 분석할 때에는 다양한 관점의 동기를 복합적으로 고려해야한다는 점을 시사한다.
Abstract
This study examines whether controlling shareholders who are individual increases the likelihood of share repurchase and analyzes how motivations related to income tax for individual controlling shareholders enhance this possibility. Furthermore, it directly investigates the relationship between individual controlling shareholders and the methods of share repurchases, a subject not previously explored. When classifying a company’s shareholders into controlling and minority shareholders, controlling shareholders are known to be more passive towards share repurchases based on the expropriation hypothesis. When categorizing shareholders into individual and non-individual, individual shareholders tend to favor share repurchases due to the favorable tax policy for share repurchases compared to dividend income tax. However, there has yet to be direct research on whether controlling shareholders, particularly individual shareholders, are more motivated to engage in share repurchases due to the impact of potential disadvantages in dividend income taxation. This study addresses this gap in the existing literature. The analysis results show that as the influence of individual controlling shareholders increases, the likelihood of share repurchases also increases, and this positive relationship is strengthened when the disadvantage of dividend income tax is greater. On the other hand, as the influence of individual controlling shareholders increases, a preference for direct repurchase methods when acquiring treasury stock becomes evident. These results suggest that it is necessary to consider various motives from various perspectives when analyzing the motives of controlling shareholders’ decisions to stock repurchase. This is because the controlling shareholder in the Korean capital market is composed of various combinations, such as the largest shareholder and related parties. Key Words : stock repurchase, controlling shareholder, individual shareholder, dividend tax penalty
참고문헌 (40)
- 자기주식 간접취득 문제점과 제도 개선방안, "강소현", KCMI, ~ (2023)
- 고영경, "소유지배구조가 지급정책에 미치는 영향", 재무연구, 22(3), pp.35~72 (2009), 한국재무학회
- 고종권, "배당의 변화와 배당소득세가 주가에 미치는 영향", 회계학연구, 30(1), pp.189~216 (2005), 한국회계학회
- 고종권, "배당소득세불이익과 기관지분율이 내재자본비용에 미치는 영향", 세무와회계저널, 9(4), pp.141~170 (2008), 한국세무학회
- 기은선, "금융소득 종합과세 기준금액 인하가 기업의 배당정책에 미치는 영향", 세무학연구, 31(3), pp.213~242 (2014), 한국세무학회
- 김영환, "자사주 매입방식의 결정요인과 기회주의 가설의 검증", 경영학연구, 37(5), pp.1205~1232 (2008), 한국경영학회
- 김우진, "자사주 보유가 기업가치에 미치는 영향", 한국증권학회지, 51(6), pp.787~819 (2022), 한국증권학회[DOI]
- 서정원, "한국 상장기업 자사주매입 활동의 특질", 한국증권학회지, 49(5), pp.643~679 (2020), 한국증권학회[DOI]
- 성열건, "주주단계세금이 자사주 매입과 현금배당 선택에 미치는 영향", 한국회계학회 학술발표논문집, (2), pp.1~37 (2010)
- 신민식, "기업의 소유구조와 자사주매입간의 관계", 대한경영학회지, 23(2), pp.649~673 (2010), 대한경영학회
- 신민식, "배당과 자사주매입간의 대체관계", 경영연구, 21(3), pp.285~304 (2006), 한국산업경영학회
- 기업경영권에 대한 연구: 실증분석과 제도정비방안을 중심으로, "연태훈", 한국개발연구원, ~ (2005)
- 윤성민, "자사주 매입동기", 한국증권학회 춘계학술발표대회 (2004)
- 이영주, "배당정책 변화와 기관투자자 지분율 변화와의 관계", 대한경영학회지, 28(7), pp.1899~1920 (2015), 대한경영학회
- 이예지, "배당소득세가 기업의 배당정책에 미치는 영향 : 국가 간 비교를 중심으로", 회계학연구, 42(5), pp.1~47 (2017), 한국회계학회[DOI]
- 이익규, "자사주매입의 복합동기에 관한 연구", 회계와 정책연구, 11(1), pp.187~208 (2006), 한국회계정책학회
- 이익규, "자사주매입동기에 관한 연구", 재무관리논총, 11(1), pp.243~273 (2005)
- 전병욱, "수입배당금 익금불산입 제도의 문제점 및 개선방안", 예산정책연구, 9(3), pp.31~61 (2020), 국회예산정책처[DOI]
- 정성창, "경영권 방어수단이 자기주식 취득에 미치는 영향", 경영학연구, 42(3), pp.767~803 (2013), 한국경영학회
- Bagnoli, M., "Stock repurchase as a takeover defense", The Review of Financial Studies, 2(3), pp.423~443 (1989)
- Bagwell, L. S., "Share repurchase and takeover deterrence", The Rand journal of economics, pp.72~88 (1991)
- Ben-Rephael, A., "Do firms buy their stock at bargain prices? Evidence from actual stock repurchase disclosures", Review of Finance, 18(4), pp.1299~1340 (2014)
- Bhattacharya, S., "Imperfect information, dividend policy, and ’the bird in the hand’ fallacy", The bell journal of economics, pp.259~270 (1979)
- Comment, R., "The relative signalling power of Dutch‐auction and fixed‐price selftender offers and open‐market share repurchases", The Journal of Finance, 46(4), pp.1243~1271 (1991)
- Denis, D. J., "Defensive changes in corporate payout policy: Share repurchases and special dividends", The Journal of Finance, 45(5), pp.1433~1456 (1990)
- Dhaliwal, D., "Dividend taxes and implied cost of equity capital", Journal of Accounting Research, 43(5), pp.675~708 (2005)
- Easterbrook, F. H., "Two agency-cost explanations of dividends", The American economic review, 74(4), pp.650~659 (1984)
- Grullon, G., "Dividends, share repurchases, and the substitution hypothesis", The Journal of Finance, 57(4), pp.1649~1684 (2002)
- Grullon, G., "The Information Content of Share Repurchase Programs", Journal of Finance, 59, pp.651~680 (2004)
- 김경순, "Opportunistic Stock Repurchases for Owner–Manager Control: Evidence from the Korean Stock Market", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 45(2), pp.309~335 (2016), 한국증권학회[DOI]
- La Porta, R., "Investor protection and corporate governance", Journal of financial Economics, 58(1-2), pp.3~27 (2000)
- Lie, E, "Operating performance following open market share repurchase announcements", Journal of Accounting and Economics, 39(3), pp.411~436 (2005)
- Lie, E., "The role of personal taxes in corporate decisions: An empirical analysis of share repurchases and dividends", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 34(4), pp.533~552 (1999)
- Louis, H., "Do managers intentionally use repurchase tender offers to signal private information? Evidence from firm financial reporting behavior", Journal of financial Economics, 85(1), pp.205~233 (2007)
- Miller, M. H., "Dividend policy, growth, and the valuation of shares", Journal of Business, 34(4), pp.411~433 (1961)
- Miller, M. H., "Dividend policy under asymmetric information", The Journal of Finance, 40(4), pp.1031~1051 (1985)
- Moser, W. J., "The effect of shareholder taxes on corporate payout choice", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42(4), pp.991~1019 (2007)
- Oded, J., "Why do firms announce open-market repurchase programs?", The Review of Financial Studies, 18(1), pp.271~300 (2005)
- Shleifer, A., "Large shareholders and corporate control", Journal of political economy, 94(3), pp.461~488 (1986)
- Stulz, R., "Managerial control of voting rights: Financing policies and the market for corporate control", Journal of financial Economics, 20, pp.25~54 (1988)