미청구공사가 주가폭락위험에 미치는 영향
The effect of unbilled receivables on the stock price crash risk
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미청구공사는 정보비대칭이 높으며, 불완전한 정보의 공시로 인해 재무보고의 질이 낮다. 또한 미래 비용으로 전환될 가능성이 높아 위험자산으로도 분류된다. 특히 대우조선해양이 대규모 미청구공사를 일시에 비용으로 전환하자 외부투자자들은 수주산업의 건설계약에 대한 회계투명성을 확보하기 위한 방안 마련을 강하게 요구하였다. 이에 금융위원회(2015)는 수주산업의 회계투명성을 향상시키고 정보비대칭을 완화하기 위해 미청구공사와 손상차손누계액을 구분하여 공시하도록 하고, 매 분기마다 손상차손을 평가하여 보고하는 등 관련 규정을 개정하였다. 하지만 여전히 수주산업은 민감한 건설계약에 대해서는 비공개하고 있으며, 미청구공사의 발생원인 및 회수가능성 등 미래 재무적 리스크를 평가하고 판단하기 위한 정보 역시 공시되고 있지 않다. 즉 가격 및 영업경쟁력을 확보하기 위해 건설계약과 관련된 정보를 완전하고 투명하게 공시할 수 없는 수주산업의 특성상 규제방안이 시행되었지만 미청구공사의 정보비대칭은 높고, 정보투명성은 낮다. 따라서 본 연구는 미청구공사가 크거나 증가할수록 주가폭락위험이 높아지는지를 검증하였다. 또한 미청구공사 손상차손누계액이 주가폭락위험과 관련성이 있는지도 검증하였다. 분석결과, 미청구공사가 크거나 증가할수록 주가폭락위험은 유의하게 높아졌다. 하지만 미청구공사 손상차손누계액은 주가폭락위험과 유의한 관련성이 나타나지 않았다. 이는 미청구공사가 크거나 증가할수록 정보비대칭은 더 증가하고, 정보신뢰성은 하락하여 주가폭락위험이 높아진다는 결과이다. 그러나 미청구공사 손상차손누계액은 사후적으로 기업이 손상여부를 평가하여 재무제표에 보고한 것이므로 정보비대칭과 재무보고의 불균형이 높지 않다. 따라서 미청구공사 손상차손누계액은 주가폭락위험과는 유의한 관련성이 나타나지 않는 것으로 해석된다. 향후 투자자들이 미청구공사에 대한 직접적인 평가 및 이해를 위해 미청구공사의 발생원인 등의 추가적인 공시 규정 개정에 참고자료로 활용되기를 기대한다.
Abstract
Unbilled receivables have low financial reporting quality due to high information asymmetry and incomplete disclosure of information. In addition, unbilled receivables are classified as risky assets because they will likely be converted into costs in the future. Moreover, Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering reported a large loss by converting unbilled receivables into expenses. Accordingly, external information users demanded the transparent and reliable disclosure of construction contract information in the order-made production industry. Therefore, regulators have implemented an improvement plan to increase accounting transparency and reduce information asymmetry in the order-made production industry since 2016. The FSS has revised the disclosure regulations that firms separately disclose the unbilled receivables accumulated impairment losses that are highly likely to be converted to future losses, and they must evaluate and disclose impairment losses every quarter. Also, firms should disclose changes in estimates related to construction contracts by business segment. However, the order-made production industry still keeps sensitive construction contracts confidential to maintain business competitiveness. It also does not disclose information to evaluate future financial risks, such as the cause of unbilled receivables construction and the possibility of recovery. In other words, although regulations were implemented due to the nature of the order-made production industry, information asymmetry of unbilled receivables is high and information transparency is low. Therefore, this study analyzed whether the stock price crash risk increases as unbilled receivables grow larger or increase. In addition, it was analyzed whether the accumulated impairment losses of unbilled receivables is related to the stock price crash risk. As a result of the analysis, the larger (or increase) the unbilled receivables, the higher the stock price crash risk. However, the accumulated impairment losses of unbilled receivables did not show a significant relationship with the stock price crash risk. In the future, it is expected to be used as a reference when formulating policies to protect investors and secure the reliability of the capital market. In other words, the larger (or increase) the unbilled receivables, the higher the risk of a stock price crash because information asymmetry increases and information reliability decreases. Therefore, it is judged that the accumulated impairment losses of unbilled receivables did not have a significant effect on the stock price crash risk. In the future, it is expected to be used as a reference when formulating policies to protect investors and secure the reliability of the capital market.
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