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중소기업의 상장이 유형자산 및 연구개발 투자에 미치는 영향

The Effect of SME Listing on Capital Expenditures and R&D

김우진|조은아
한국중소기업학회|2017.09|중소기업연구|제39권 제3호|pp. 1-29

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KoreaPropensity Score MatchingSMEs중소기업R&D연구개발 투자Difference-in-Differences유형자산 투자성향점수짝짓기이중차이법Capital Expenditure
주제분류경영학

초록

본 논문에서는 2004년부터 2015년까지 국내 중소기업을 대상으로 성향점수짝짓기(Propensity Score Matching) 방법을 이용하여 상장이 투자에 미치는 효과에 대해 연구하였다. 분석 결과 상장 중소기업의 연구개발 투자 규모는 비상장 중소기업에 비해 더 큰 것으로 나타났다. 또한 신규상장 중소기업은 상장으로 조달된 자금을 유형자산 투자와 연구개발 투자에 모두 사용하지만 상장 이전에 레버리지가 높았던 기업들은 조달 자금을 유형자산 투자에 사용하지 않는 것으로 나타났다. 신규상장 중소기업을 대상으로 한 이중차이법(Difference-in-differences) 분석 결과에서는, 상장 이후 유형자산 투자보다는 연구개발 투자의 증가가 상대적으로 더 뚜렷하게 나타남을 확인하였다. 본 연구결과는 최근 부각되고 있는 중소기업 자금조달 창구로서의 주식시장의 역할은 유형자산에 대한 투자 확대보다는 연구개발 투자 촉진에 상대적으로 더 유효할 수 있음을 시사한다.

Abstract

This study examines the effect of SMEs’ listing on their investment based on Korean SMEs’ financial data from 2004 to 2015. We find that publicly- traded SMEs invest more on R&D than comparable privately-held SMEs identified through propensity score matching. We also find that SMEs that went public during our sample period use IPO proceeds on both CapEx and R&D, but those that were highly levered prior to the IPO do not use the proceeds on CapEx. ‘Difference-in- differences’ results further verify that SMEs that went public increase R&D investment more conspicuously than CapEx after the IPO. These results suggest that Korean public equity market is more likely to facilitate SME’s R&D investment than their capital expenditure.

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