주택연금 보증료와 월지급금에 대한 연구: 이자율위험과 장수위험 모형의 적용
On the Guarantee Fee and Monthly Payments of the Reverse Mortgage Loans: an Application of the Interest Rate Risk and Longevity Risk Models
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초록
주택금융공사에서는 2007년부터 고령자들의 노후복지를 위하여 공적보증 주택연금제도를 시작하였다. 이러한 주택연금제도의 안정적 운영을 위해서는 주택연금 월지급금 및 보증료 산정 시 미래의 위험 요소들을 적절히 반영할 수 있어야 한다. 이에 본 연구에서는 주택연금 가치평가에 이자율 위험과 장수위험을 고려하기 위해 3요인 선형 이자율 기간구조모형과 Lee-Carter 사망률 모형을 각각 적용하였다. 실증분석결과에 의하면, 이자율 위험만을 고려하였을 경우, 최근 글로벌 금융위기 시기의 낮은 수준의 금리가 반영되어 높은 수준의 월지급금이 산출되었다. 반면, 장수위험 만을 고려하였을 경우에는 점차 감소하는 사망률 추세가 반영되어 현 수준보다 낮은 수준의 월지급금이 계산되었다. 이자율 위험과 장수위험을 동시에 고려하였을 경우, 감소하는 사망률 추세보다는 최근의 낮은 이자율의 영향이 주택연금 가치평가에 더 큰 영향을 주어 현 수준보다 다소 높은 월지급금이 산출되었다. 이러한 결과는 주택가격 상승률이 미래에 3.5%로 유지될 경우 현 연보증료율 0.5%가 다소 보수적으로 산정되어 있음을 보여주고 있다. 하지만 월지급금 및 보증료율은 주택가격 상승률 가정에 민감하게 반응하므로 보다 명확한 결론을 위해서는 주택가격 모형을 포함한 추가 연구가 필요할 것으로 판단된다.
Abstract
The Korea Housing Finance Corporation (KHFC) has provided the government guaranteed reverse mortgage loans since July of 2007 for the welfare of senior citizens. For the stable operation of this new system, the future risk factors must be considered properly when calculating the guarantee fee and monthly payments of the reverse mortgage loans. In this paper, we use 3-factor affine term structure model and Lee-Carter longevity risk model, respectively, to consider the interest rate risk and longevity risk. Considering the interest rate risk only, a high level of monthly payments is computed, which could be interpreted as a consequence of low level of interest rates during the global financial crisis. On the other hand, calculation when applying only longevity risk results in a low level of monthly payments due to diminishing trend of mortality rates. If we consider both risk factors simultaneously to the computation on the monthly payments of reverse mortgage loans, we get slightly higher numbers than the current level, which shows the interest rate risk factor is dominating the longevity risk factor. As a conclusion, this study shows the current guarantee fee determined by KHFC is computed conservatively in case the growth rate of the housing price remains in 3.5 percent in the future. However, the monthly payments values are very sensitive to the parameters of house price process, so we need further study for the concrete results.
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