생명보험사의 상장이 손해보험사 주가에 미치는 영향에 관한 연구
A Study on the effect of the listing of life insurance company on the stock price of property casualty insurance company
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초록
본 연구는 생명보험사의 상장이 같은 보험업종이기는 하나 담보 리스크가 상이한, 그러나 장기보험에 대한 의존도가 높아 어떤 면에서는 타겟마켓이 생명보험사와 중첩되는, 손해보험사의 주가에 어떠한 영향을 미치는지를 시장반응을 통해 알아보고, 시장반응에 영향을 미치는 요소들이 무엇인지를 검증하였다. 본 연구에서 사용되는 방법론은 일반적인 사건연구(event study)의 형식을 취하고 있으되, 생명보험사의 상장은 동일한 일자에 집중되어 있고 여러 일에 분산되어 있지 않으므로 횡단면 종속성(cross-sectional dependence)을 조정 검정방법인 포트폴리오 시계열 검정법을 사용하여 추정된 비정상초과수익률의 통계적 유의성을 검정하였다. - 52 - 분석결과 생명보험사 상장 당일 손해보험사 주식의 평균초과수익률은 예상한 바와 같이 -0.01258로 약 1.2%의 음(-)의 초과수익률을 보이고 있다. 이는 상장한 생명보험사 중 비교적 규모가 작고 사업영역에서 손해보험사와 크게 중첩되지 않는 동양생명을 제외하는 경우 상장 당일 손해보험사 주가의 초과수익률은 -0.0206으로 약 2%의 음(-)의 초과수익률을 나타내고 있다. 이러한 경향은 대형 손보사에 있어 더욱 두드러지게 나타나고 있는데 대형손해보험사의 경우 초과수익률은 -0.02912로 약 3%의 음의 초과수익률을 보이고 있다. 상장일 이전, 상장일 전후, 상장일 이후로 구분하여 살펴본 누적평균초과수익률은 대체적으로 통계적으로 유의한 값을 보이지는 못하고 있으나, 대체적인 추이를 살펴보면 상장일을 기준으로 단기적으로는 음(-)의 값을 보이고 있으며 중장기적으로는 양(+)의 값을 나타내고 있다. 특히 동양생명을 제외할 경우 대형 손해보험사의 누적평균초과수익률은 중장기적으로 양(+)의 값이 두드러지게 나타나고 있다. 이는 예상한 바와 같이 손해보험사의 누적평균초과수익률에 있어 상장초반에는 보험주의 대규모 공급에 따른 물량부담 및 투자자의 포트폴리오 조정에 따른 영향으로 음(-)의 값을 나타내지만, 포트폴리오 조정이 어느정도 완료되는 상장 중후반 이후 시점에서는 손해보험사의 주가가 상향조정된데 힘입은 것으로 신중하게 해석할 수 있을 것이다. 생명보험사의 상장이 손해보험사의 주가에 영향을 미치는 결정요인을 찾기 위해 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 분석결과 독립변수인 장기보험의존도, 규모더미변수, 동일그룹더미변수 모두 통계적으로 유의하게 생명보험사 상장당일 손해보험사의 비정상초과수익률을 설명하는 것으로 나타났으며, 또한 예상한 바와 같이 각 독립변수의 계수 부호는 음(-)의 값을 나타내고 있다.
Abstract
This study investigates the effect of the listing of life insurance company on the stock price of property casualty company in Korea and examines the determinants of explaining the difference in these valuation effects. For these purposes, I investigate the abnormal return and cumulative abnormal return in the stock price of property casualty company using the research methodology of event study, and examines cross-sectional regression model. The main results and implications of this study are as follows. Significantly negative abnormal returns in property casualty insurance stock price are observed on the day of life insurance company listed. Cumulative abnormal returns of property casualty companies, especially large ones are significantly positive during 45 days after the listing of life insurance company. Stock market responses to the event of life insurers listing differ based on the long-term insurance(proportion in the product portfolio), size and affiliating status of property casualty insurers. I find that independent variables of cross-sectional analysis model affect negatively on the abnormal returns.
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