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논문KCI 등재

4분기 부채규모 변동이 투자효율성에 미치는 영향

The Effect of Changes of Debt Size in the Fourth Quarter on Investment Efficiency

박범진
신용보증기금 (Korea Credit Guarantee Fund)|2023.09|중소기업금융연구 (Journal of SME Finance)|제43권 제3호|pp. 75-101|DOI 10.33219/jsmef.2023.43.3.003

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증권거래위원회Securities and Exchange CommissionAgency Theory대리인 이론투자효율성Investment Efficiency4분기부채규모 변동Fourth QuarterChange of Debt Size

초록

한국에서는 4분기 부채규모 축소 관행에 대한 규제는 없지만 많은 선행연구는 이러한 관행이 회 계정보의 신뢰성에 부정적이라고 보고한 바 있다. 그러나 아직 4분기 부채규모 축소가 기업의 투자 효율성에 어떠한 역할을 하는지를 다룬 연구는 없었다. 본 연구의 목적은 4분기 부채규모 축소변동 이 기업의 투자성향 및 투자효율성에 미치는 영향을 분석함으로써 4분기 부채규모 조정에 대한 이해 를 높이는 새로운 증거를 제공하는 것이다. 본 연구는 2011년부터 2020년까지 코스피 지수에 등록 된 비금융기업 5,613개 표본을 이용하였다. 본 연구는 4분기 부채규모 변동과 투자효율성 간의 관 련성을 검증하기 위해 다중회귀모형을 사용하였다. 본 연구결과에서 4분기 부채규모 축소변동은 기업의 과소투자를 가져온다는 것을 발견하였다. 이 러한 결과는 4분기에 부채규모를 축소하는 관행을 가진 기업들은 자원제약에 따른 과소투자성향을 갖는 것으로 보인다. 또한 4분기 부채규모 축소변동은 투자효율성을 가져오는 것으로 나타났다. 이 러한 결과는 4분기에 부채규모를 축소하는 관행을 가진 기업들은 자원제약에 따른 신중한 의사결정 으로 투자효율성을 가져오는 것으로 보인다. 또한 이러한 관련성은 Big 4 감사인을 선임하거나 이사 회 모임횟수가 많은 기업에서 더 뚜렷하였다. 즉 4분기 부채규모 축소에 따른 합리적인 투자의사결 정이 지배구조의 수준에 영향을 받는 것이다. 따라서 본 연구는 4분기 부채규모 축소변동이 자원의 제약에 따른 과소 투자 및 투자효율성을 가져온다는 새로운 증거를 제공하였다.

Abstract

In Korea, there is no regulation on the reduction of debt size in the fourth quarter, but many previous studies have argued that this practice negatively affects earnings credibility. There have been no studies on how debt reduction in the fourth quarter affects corporate investment efficiency. The purpose of this study is to provide new evidence to improve the understanding of the fourth quarter debt scaling by analyzing the effects of the fourth quarter fluctuation of debt size on corporate investment propensity and investment efficiency. This study used a sample of 5,613 non-financial firms listed on the Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) from 2011 to 2020. Multiple regression models were employed to verify the relationship between changes of debt size in the fourth quarter and investment efficiency. The results show that the decrease of the debt size in the fourth quarter leads to under investment, suggesting that firms reducing debt in the fourth quarter tend to underinvest due to resource constraints. The reduction of debt size in the fourth quarter also led to investment efficiency, suggesting that firms reducing debt in the fourth quarter make investment decisions efficiently due to resource constraints. In addition, this relationship was more pronounced in companies that appointed Big 4 auditors or had many board meetings. In other words, reasonable investment decisions related to the debt reduction in the fourth quarter are affected by the strict governance structure. Therefore, this study provided new evidence that the reduction of debt size in the fourth quarter resulted in under investment and investment efficiency due to resource constraints.

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