법인세비용을 이용한 이익조정이 기업신용등급에 미치는 영향
The Effect of the Earnings Management through Tax Expenses on Credit Ratings
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초록
본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정이 신용평가기관의 신용등급에 영향을 주는지를 실증적으로 알아보았다. 선행연구에서는 현금유효세율(Cash effective tax rate；이하 ‘Cash ETR’)과 GAAP 유효세율(이하 ‘GAAP ETR’)의 차이(이하 ‘CGD’)로 측정된 법인세비용을 이용한 이익조정이 기업의 적자회피와 양(＋)의 관계가 있음을 보고하였다(박종일․이윤정 2021). 따라서 본 연구에서는 선행연구의 범위를 확장시켜 신용평가기관 측면에서 법인세비용을 이용한 이익조정행위가 기업신용등급에 부정적인 결과를 초래하는지를 살펴본다. 또한 본 연구는 CGD의 추정모형을 개발하여 본질적 CGD와 재량적 CGD로 분해한 후 앞서의 관계에 대해서도 알아본다. 분석을 위해 본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정 대용치를 박종일․이윤정(2021)의 방법에 따라 측정하였다. 관심변수(종속변수)를 기준으로 할 때 분석기간은 2011년부터 2019년까지(2012년부터 2020년까지)이고, 최종표본은 12월 결산의 상장기업 중 6,920개 기업/연 자료가 이용되었다. 실증분석 결과는 첫째, CGD는 신용등급에 대해 유의한 음(－)의 관련성이 나타났다. 둘째, CGD를 그 원천에 따라 본질적 CGD와 재량적 CGD로 분해한 후 분석하면, 본질적 CGD와 재량적 CGD 모두 신용등급에 대해 유의한 음(－)의 관계로 나타났다. 셋째, 재무적 제약 여부에 따라 표본을 나누어 분석하면 앞서의 CGD(또는 본질적 CGD, 재량적 CGD)와 신용등급 간에 유의적인 음(－)의 관련성은 주로 재무적 제약이 높은 집단에서 더 뚜렷한 결과로 나타났다. 이상의 본 연구결과는 Cash ETR과 GAAP ETR의 차이로 측정된 법인세비용을 이용한 이익조정이 신용평가기관 측면에서 신용위험을 높이는 신호 정보를 제공한다는 것을 보여주었다는 데 의미가 있다. 따라서 본 연구결과는 CGD 측정치가 신용등급의 결정에 고려되어야 할 중요한 변수임을 시사한다. 또한 본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정과 신용등급 간의 관련성을 처음으로 탐구한 연구라는 점에서 의의가 있다. 특히 본 연구의 발견은 법인세비용을 낮추는 이익조정행위가 신용평가 측면에서 부정적인 효과가 있는 것으로 나타나 Cash ETR과 GAAP ETR의 차이 정보가 정보이용자에게도 회계이익의 질에 관한 지표(indicator)를 제공한다는 것을 시사해 주고 있다.
Abstract
This study investigates the effect of firms manage earnings by lowering their tax expenses on credit ratings. Recent research provides evidence that the differences between Cash ETR and GAAP ETR (hereafter CGD) reflect firms’ earnings management activities (e.g., Park and Lee 2021). For example, Park and Lee (2021) find that the positive relations between CGD and loss avoidance. Therefore, this study extend these analyses by investigating whether the effect the CGD on corporate credit ratings. This study also examines distinguish between CGD driven by economic fundamentals (innate CGD) versus management choices (discretionary CGD) with respect to credit ratings. To do this, I use credit ratings from KISVALUE database. The sample of this study covers the total 6,920 firm-year observations based on the variable of interest for the period from 2011 to 2019. The empirical results of the study are as follows. First, this paper find that a significantly (at the 0.01 level) negative relations between CGD and credit ratings after controlling for discretionary accruals as well as other variables known to determinants of ratings. The result is consistent with information risk perspective that managers can opportunistically engage in the earnings management through tax expenses that are costly to shareholders and information user of the capital market. Also, such managers are likely to produce low earnings quality. Second, this study also when distinguish between total CGD driven by economic fundamentals (innate CGD) versus management choices (discretionary CGD), I find that both components (innate CGD versus discretionary CGD) have significantly negative effects on credit ratings, respectively. This result implies that credit rating agencies’ response do not have a significant varies with the source of CGD. Third, the negative relation between CGD (innate CGD versus discretionary CGD) and credit ratings becomes still significant when I use CGD (innate CGD versus discretionary CGD) as a indicator variable to measure tax aggressiveness in place of continuous variable. Finally, in additional tests, when I partition the sample into high financial constraints versus low financial constraints, the negative relation between CGD and credit ratings is more pronounced for firms with the high financial constraints. In sum, these results suggest that firms manage earnings by lowering their tax expenses are associated with lower credit ratings. Therefore, this study contributes to the literature on earnings management and credit ratings by establishing a link between firms’ earnings management through tax expenses strategies and credit rating. In addition to providing the first empirical examination of the factors that connect CGD to corporate credit rating. Specifically, the findings of this paper show novel evidence that the capital market consequences (e.g., credit rating agencies) of earnings management through tax expenses is related to CGD as the measure of information risk. Such a CGD is a credible indicator for lower earnings quality. Thus, the findings of this study will be of interest to shareholders and regulatory authorities as well.
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