파생상품 사용과 재량적 발생에 관한 연구: : 이익유연화 정책의 관점에서
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초록
본 연구는 국내 제조기업을 대상으로, 우선 ‘파생상품 사용’과 ‘재량적 발생’의 의사결정이 이루어지는 경제적 유인을 연립방정식 체계를 통해 분석하고, 추가적으로 파생상품거래와 재량적 발생이 기업의 이익유연화를 위한 다차원적 위험관리기법으로서 상호대체 효과가 존재하는지 여부를 검증하였다. 주된 분석결과를 요약하면 아래와 같다: (1) 기업의 환위험노출정도, 부채만기구조 그리고 기업의 규모가 파생상품 사용의 유의한 경제유인으로 나타났다. (2) 기업의 재량적 발생에 영향을 주는 요인으로는 세금의 누진성, 재무부실확률, 극단적인 현금흐름(배당성향, 현금회수기간), 전기의 재량적 발생여부 및 기업소유구조가 중요함을 발견하였다. (3) 연립방정식 모형을 통해 기업의 파생상품 사용과 경영자의 재량적 발생은 영업실적의 안정성을 제고하기 위한 이익유연화 수단의 일환으로서 상호 대체효과를 가지고 있음을 발견하였다.
Abstract
본 연구는 국내 제조기업을 대상으로, 우선 ‘파생상품 사용’과 ‘재량적 발생’의 의사결정이 이루어지는 경제적 유인을 연립방정식 체계를 통해 분석하고, 추가적으로 파생상품거래와 재량적 발생이 기업의 이익유연화를 위한 다차원적 위험관리기법으로서 상호대체 효과가 존재하는지 여부를 검증하였다. 주된 분석결과를 요약하면 아래와 같다: (1) 기업의 환위험노출정도, 부채만기구조 그리고 기업의 규모가 파생상품 사용의 유의한 경제유인으로 나타났다. (2) 기업의 재량적 발생에 영향을 주는 요인으로는 세금의 누진성, 재무부실확률, 극단적인 현금흐름(배당성향, 현금회수기간), 전기의 재량적 발생여부 및 기업소유구조가 중요함을 발견하였다. (3) 연립방정식 모형을 통해 기업의 파생상품 사용과 경영자의 재량적 발생은 영업실적의 안정성을 제고하기 위한 이익유연화 수단의 일환으로서 상호 대체효과를 가지고 있음을 발견하였다.