기초자산의 자기상관을 고려한 옵션가격결정모형의 성과
Empirical Performance of Option Pricing Model which Assumes that Asset Returns are Autocorrelated
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초록
본 연구는 기초자산의 자기상관 특성이 옵션 가격결정 및 헤징에 미치는 영향을 검증한다. 이를 위하여 기초자산에 자기상관이 존재할 경우를 가정한 옵션 가격결정모형인 Liao and Chen(2006) 모형과 기존의 Black and Scholes(1973) 모형의 성과를 비교한다. 연구 결과 내표본 가격 결정(in-sample-pricing) 검증에서는 모수(parameter)의 개수가 Black and Scholes(1973) 모형보다 1개 더 많은 Liao and Chen(2006) 모형이 당연히 우수한 결과를 보인다. 옵션 가격의 예측력을 측정하는 외표본 가격 결정(out-of-sample-pricing) 검증에서도 1일 또는 1주일 예측 모두에서 Liao and Chen(2006) 모형이 Black and Scholes(1973) 모형보다 우수한 결과를 보인다. 헤징(hedging) 성과에서도 가격 결정력의 경우와 마찬가지로 1일과 1주일의 장단기 헤징 성과에서 모두 Liao and Chen(2006) 모형이 나은 결과를 보인다. 결론적으로 옵션가격결정 및 헤징 시 자기상관의 고려의 중요성을 실증적으로 검증하였다.
Abstract
In this paper, we examine pricing and hedging performance of option pricing model which assumes that asset returns are autocorrelated. We compare Black and Scholes(1973)’ option pricing model with Liao and Chen(2006)’s model. It is found that Liao and Chen(2006)’s model considering the autocorrelation of asset returns shows better performance than Black and Scholes(1973) model for in-sample, out-of-sample pricing and hedging performance. As a result, it is important to consider the autocorrelation of asset returns for pricing and hedging KOSPI 200 index options.
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