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시간가변 장기기억 특성 분석: KOSPI 주요 산업지수 중심으로

The Time-varying Long Memory Property in the KOSPI Sector Indices

강상훈|김민건
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2013.03|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제12권 제1호|pp. 31-50|DOI 10.35527/kfedoi.2013.12.1.002

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장기기억효율적 시장가설Long MemoryEfficient Market HypothesisR/S 분석표본이동평균분석법Re-scaled Range AnalysisMoving Average Rolling Sample Approach.
주제분류경영학

초록

본 연구는 기존에 연구되어진 정태적 관점의 장기기억 특성을 보완하기 위해 동태적 관점에서 시간가변 장기기억 특성을 살펴봄으로써 장기기억 특성에 관한 설명력을 높이고, 자산수익률 움직임에 대한 예측력을 향상시키기 위함에 목적을 두고 있다. 이를 위해 본 연구에서는 KOSPI 시장의 산업지수(화학, 철강 및 금속, 기계, 전기가스업, 건설업, 제조업)의 일별 수익률자료를 사용하여 Hurst지수(Hurst exponent)를 측정하였으며, 또한 시간에 따라 동태적으로 변화하는 Hurst지수를 찾기 위해 표본이동평균법을 이용하였다. 특히 본 연구에서는 기존연구보다 세밀한 연구를 하기 위해 504개, 756개, 1008개의 시간창(time-window)을 설정하여 표본이동평균법에 적용한 후 그 변화차이를 비교해 보았다. 연구 결과 글로벌 금융위기로 인하여 KOSPI의 주요 산업지수에서 장기기억의 특성이 존재하였고, 그 장기기억 특성은 시간에 따라 가변적으로 변화함을 발견했다. 또한 각 시간창에 따라 시간 가변적 장기기억의 특성의 정도가 달리 표현된다는 연구결과를 이용하여 향후 단기적인 등락을 예측하느냐 혹은 장기적 추세를 예측하느냐에 따라 시간창을 달리한다면 보다 정확한 예측력을 가질 수 있을 것임을 발견하였다.

Abstract

This study have focused on the time-varying dynamics of long memory property in the Korean sector indexes: Chemicals, Steels & Metals, Gas & Electricity, Construction, Manufacture. In doing it so, this study estimates the time-varying Hurst exponent using the moving average rolling sample approach with different time windows (two, three and four year durations). The empirical results show that all sample sector returns posses the long memory property in the different time windows, implying that the KOSPI sector market is not consistent with the efficient market hypothesis. Furthermore, the degree of market efficiency changes over time, indicating that some financial events, such as recent global financial crisis in 2008, affect the degree of market efficiency in the Korean sector market.

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