본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

시장의 침체기와 활황기에 따른 효과적 투자전략 도출

Should Investment Strategies to Form More Efficient Portfolios Be Different Depending on The Market Conditions?

노지혜|황선웅
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2013.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제12권 제4호|pp. 83-108|DOI 10.35527/kfedoi.2013.12.4.004

0

조회

0

다운로드

1

인용

0

참고문헌

키워드

투자전략SelectivityInvestment StrategyMarket Timing침체기활황기Bear MarketBull Market
주제분류경영학

초록

시장의 활황기와 침체기 동안 여러 투자지수를 이용한 투자전략의 성과를 분석하고 특정 시장상황에서 높은 성과를 보이는 투자전략이 존재하는지 연구하였다. 16가지의 투자전략들 중 시장의 침체기나 활황기에 따라 성과가 다르게 나타나는 투자전략은 존재하지 않았다. 다만 BE/ME 또는 Contrarian이 높은 투자전략과 저PER 또는 저PCR의 투자전략이 시장의 상황에 상관없이 다른 투자전략에 비해 높은 성과를 보였다. 따라서 다른 투자전략에 비해 높은 성과를 나타낸 투자전략들의 경제적 유용성을 판단하고 투자전략의 Market timing과 Selectivity 효과를 검증하였다. 높은 성과를 보인 대부분의 투자전략들이 경제적 유용성이 있는 것으로 나타났으며, Selectivity효과도 있는 것으로 나타났다. 하지만 투자전략에서 Market timing효과는 나타나지 않았다. 이러한 결과는 한국 주식시장의 효율성을 지지하는 결과로 볼 수 있다.

Abstract

In this study, several investment strategies are investigated to find out which strategy is the best to earn higher rate of return than the benchmark. We hypothesize that depending on the market conditions such as the bear or the bull market the best investment strategy could be different. This study examines sixteen different investment strategies comprised using several indices such as BE/ME, rate of return(momentum & contrarian), PER, and PCR. The results show that seven strategies achieve better rates of return than others regardless of the market conditions. It is also shown that with help of Treynor and Mazuy quadratic model all investment strategies have some level of selectivity. However, none of the strategies show statistically significant level of market timing. From the results, it could be concluded that the Korean stock market is informationally efficient.

참고문헌 (27)

  1. 감형규, "모멘텀 효과를 이용한 투자전략의 성과에 관한 연구", 기업경영연구, 18(1), pp.265~278 (2011), 한국기업경영학회
  2. 김병준, "가치투자전략의 장기적 성과 분석: 한국의 12월 결산 거래소 상장법인을 대상으로", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 35(3), pp.1~39 (2006), 한국증권학회
  3. 김태혁, "한국주식시장에 있어서 반전거래전략과 계속거래전략의 경제적 유용성에 관한 비교연구", 재무관리연구, 14(3), pp.73~111 (1997)
  4. 옥기율, "BE", ME 효과와 주가반전현상을 이용한 투자전략에 관한 실증연구, 2007, pp.6(2), 125~142[DOI]
  5. 홍동현, "결합가치투자전략 성과:KOSPI 200 기업을 중심으로", 金融工學硏究, 10(4), pp.59~80 (2011), 한국금융공학회
  6. 황선웅, "자본자산 포트폴리오의 효율성에 대한 다변량 검증", 한국증권학회지, 13, pp.357~401 (1991)
  7. Abdel-Kader, M., "Risk-Adjusted Performance, Selectivity, Timing Ability and Performance Persistence of Hong Kong Mutual Funds", Journal of Asia-Pacific Business, 8(2), pp.25~58 (2007)
  8. Basu, S., "The Relationship Between Earnings Yield, Market Value and Return for NYSE Common Stocks : Further Evidence", Journal of Financial Economics, 12, pp.129~156 (1983)
  9. Bhojraj, S., "Macromomentum : Returns Predictability in International Equity Indices", Journal of Business, 79, pp.429~541 (2006)
  10. Chan, L. K. C., "Fundamentals and Stock Returns in Japan", Journal of Finance, 46, pp.1739~1764 (1991)
  11. Cheung, Y. L., "Small Firm Effect : Evidence from Korean Stock Exchange", Small Business Economics, 6(5), pp.373~379 (1994)
  12. Cooper, J. M., "Market States and Momentum", Journal of Finance, 59(3), pp.1345~1365 (2004)
  13. Cohen, R. B., "The Value Spread", Journal of Finance, 58, pp.2549~2580 (2003)
  14. Collins, D. W., "Equity Valuation and Negative Earnings : The Role of Book Value of Equity", Accounting Review, 74(1), pp.29~61 (1999)
  15. Daniel, K., "Market Efficiency in an Irrational World", Financial Analysts Journal, 55, pp.793~805 (1999)
  16. De Bondt, W. F. M., "Does The Stock Market Overreact?", Journal of Finance, 40(3), pp.793~805 (1985)
  17. Dybvig, P. H., "Differential Information and Performance Measurement Using a Security Market Line", Journal of Finance, 40(2), pp.383~399 (1985)
  18. Fama, E. F., "Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance", Journal of Financial Economics, 49(3), pp.283~306 (1997)
  19. Fama, E. F., "The Cross-Section of Expected Stock Returns", Journal of Finance, 47(2), pp.427~465 (1992)
  20. Fama, E. F., "Value Versus Growth : the International Evidence", Journal of Finance, 53, pp.1975~1999 (1998)
  21. Fletcher, J., "An Examination of the Selectivity and Market Timing Performance of UK Unit Trusts", Journal of Business & Accounting, 22(1), pp.143~156 (1995)
  22. Jegadeesh, N., "Return to Buying Winners and Selling Losers : Implications for Stock Market Efficiency", Journal of Finance, 48, pp.65~91 (1993)
  23. Jegadeesh, N., "Overreaction, Delayed Reaction, and Contrarian Profits", Review of Financial Studies, 8(4), pp.973~993 (1995)
  24. Kao G. W., "International Mutual Fund Selectivity and Market Timing During Up and Down Market Conditions", Financial Review, 33(2), pp.127~144 (1998)
  25. Mossman, E. C., "Firm Size, Book to Market Ratio and the Macroeconomic Environment : Theory and Test", Applied Economics, 43(19), pp.2417~2431 (2011)
  26. Mun, J. C., "The Contrarian Investment Strategy : Additional Evidence", Applied Financial Economics, 11(6), pp.619~640 (2001)
  27. Strong, R. A., "Portfolio Construction, Management and Protection" (2009), South Western Cengage Learning

관련 논문AI추천

모멘텀 효과를 이용한 투자전략의 성과에 관한 연구감형규, 신용재한국기업경영학회 · 기업경영연구2011 · 제18권 제1호BE/ME 효과와 주가반전현상을 이용한 투자전략에 관한 실증연구옥기율, 이민규, 이상구한국금융공학회 · 金融工學硏究2007 · 제6권 제2호주식투자 전략, 과거 재무정보, 투자자의 행태편향에 대한융합적 연구고승의한국융합학회 · 한국융합학회논문지2016 · 제7권 제6호모멘텀전략과 역투자전략의 유효성 연구김종택한국상업경영학회 · 상업경영연구2014 · 제28권 제5호반전투자전략 유형별 유효시기 비교 연구김종택, 신연수한국상업경영학회 · 상업경영연구2004 · 제9권 주식형 펀드의 성과 지속성에 관한 연구: 종목 선택 및 매매 시점 능력고광수, 백미연, 왕아평, 하연정한국산업경영학회 · 경영연구2010 · 제25권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (6건)

가격발견지수의 제안과 가격발견요인에 관한 연구백재승, 류두진, 염명훈pp. 1-25레버리지 ETF의 가격 및 성과 분석이상원pp. 27-48선물환 프리미엄과 금리차를 이용한 개별기업의 환노출 추정과 기업가치의 변화에 대한 연구이지은, 김종희pp. 49-82기업의 현금보유전략이 투자와 상품시장에 미치는 효과: 경쟁기업으로부터 증거감동석, 손판도, 임병균pp. 109-133기업의 투자활동과 외국인지분율이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구김태혁, 이장우, 권오상pp. 135-156
원문 보기