국내 선물가격의 분산비 검정
The Variance Ratio Test on the Korean Futures Prices
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초록
본 논문은 국내 선물시장의 효율성 여부를 가격의 임의보행모형(random walk model)을 이용하여 살펴보고 있다. 임의보행가설의 검정에 사용된 주요 통계량은 Chow and Denning의 결합분산비 검정통계량과 비모수적 방법인 부호기반분산비 검정통계량이다. 실증분석결과 결합분산비검정에서는 효율시장가설을 지지하지 않은 것으로, 부호기반 분산비검정에서는 가설을 지지하는 것으로 나타나 상반된 결과가 도출되었다. 하지만 개별적인 분산비검정에서는 선물자산 보유기간이 길어질수록 효율시장가설을 지지하는 경향이 나타났으며 이는 국내 선물시장이 단기적으로는 효율적으로 작동하지 않을 수 있지만 장기적으로는 대체로 시장의 효율성이 유지되어 시장정보가 가격에 제대로 반영된다는 것을 암시한다.
Abstract
This paper tests whether the efficient market hypothesis holds in the Korean future markets using the random walk model. The test statistics used for this study are Multiple variance ratio suggested by Chow and Denning(1993) and Sign-based variance ratio suggested by Wright(2000). Our empirical study reports a conflict result : Sign-based variance ratio test supports the efficient market hypothesis whereas Multiple variance ratio test does not. In Individual variance ratio test, however, we find that there is a tendency that the efficient market hypothesis is supported as the asset holding periods get longer. This implies that market imperfection might exist in the short run, however, this imperfection disappears in the long run so that the movement of the future prices properly capture the changes of market fundamentals.
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