옵션가격결정모형을 이용한 부실 및 회생의 예측가능성
The Predictability of Corporate Distress and Turnaround Using the Option Pricing Model
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초록
본 연구에서는 옵션가격결정모형을 이용한 예상도산확률(EDP)의 부실 및 회생의 예측가능성을 분석하였으며, 그 결과는 다음과 같다. 첫째, EDP를 이용한 부실예측가능성 분석결과, 부실기업 전체적으로 볼 때 EDP는 부실시점 11개월 이전부터 0.20 이상의 높은 값을 보였으며, 부실시점으로부터 측정시점이 가까울수록 그 값이 급증하였다. 또한 부실기업의 평균EDP는 부실시점이후 36개월 간 0.60 이상의 높은 값을 보여 그 충격이 상당기간 지속됨을 보였다. 따라서 기존연구들의 연구결과와 마찬가지로 EDP는 부실예측에 유용한 지표임을 재확인할 수 있었다. 둘째, EDP를 이용한 회생예측가능성 분석결과, 회생시점 이전 18개월부터 어느 정도의 하향추세를 확인할 수 있었다. 또한 회생시점 이전 36개월, 24개월, 12개월 간의 EDP가 각각 0.523, 0.499, 0.467로 회생시점으로부터 측정시점이 가까울수록 그 값이 미약하나마 감소하였다. 회생시점 이전 기간에 대한 EDP 증가율에 있어, 회생기업 전체적으로 볼 때, 이전 10개월까지의 EDP가 -10% 이상의 높은 감소율을 가지며 회생시점에 가까울수록 그 감소율의 폭도 커짐을 알 수 있었다. 따라서 EDP는 부실화된 기업의 회생예측에 유용한 지표임을 확인할 수 있었다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the predictability of corporate distress and turnaround firms using EDP(expected default probability) indicator, which is calculated by the Option Pricing Model in Korea Stock Market. The results are as follows: First, the average EDP for the distressed firms shows more then 0.20, and is rapidly increasing as the point of measurement time is getting near. And the high EDP(more than 0.60) lasts after the point of distressed time. So this study reconfirms that the EDP is useful indicator to predict the corporate distress. Second, though the degree is weak, the average EDP of the turnaround firms is decreasing. And the ratio is rapidly decreasing as the point of measurement time is getting near. So this study confirms that the EDP is useful indicator to predict the corporate turnaround. In conclusion, the study shows that using EDP indicator for the predictability of corporate distress and turnaround firms is an effective option for the analysis of the distressed turnaround firms.
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