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경영자보상, 기업지배구조, 경영위험, 기업가치의 관련성 실증분석

The Relations among Managerial Compensation, Corporate Governance, Managerial Risk and Firm Value

김영환|송동엽
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2018.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제17권 제4호|pp. 133-159|DOI 10.35527/kfedoi.2018.17.4.007

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기업지배구조Corporate Governance기업가치Firm Value패널분석Panel Analysis경영위험경영자보상Managerial CompensationManagerial Risk
주제분류경영학

초록

본 연구는 2004년부터 2014년까지 경영위험, 경영자 보상, 기업지배구조, 그리고 기업가치의 관련성을 분석하기 위하여 도구변수를 활용한 2단계 패널분석을 실시하였다. 연구에 활용된 표본기업은 6,126개 기업이다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 먼저, 추정된 경영위험은 기업가치에 유의한 정(+)의 영향을 주고 있어, 기업의 경영위험이 높을수록 기업가치가 증가하는 것으로 나타났다. 둘째, 기업지배구조는 기업가치에 유의한 정(+)의 영향을 주는 것으로 분석되었다. 셋째, 성과연계 경영자보상은 기업가치에 정(+)의 영향을 미치고 있는 것으로 분석되었다. 넷째, 주식포트폴리오 지분민감도(MCS1) 보상이 높은 경영자들의 위험추구 선호는 기업가치에 긍정적인 영향을 주는 것으로 분석되었다. 이는, 성과연계형 경영자 보상은 경영자로 하여금 위험선호를 증대시키며, 이러한 위험선호의 증대는 기업가치에 긍정적인 영향을 미친다고 할 수 있다. 다섯째, 기업지배구조, 주식포트폴리오민감도, 경영위험의 교차변수가 기업가치에 유의한 정(+)의 영향을 미치고 있지만, 기업지배구조, 총보상, 경영위험의 교차변수는 기업가치에 음(-)의 영향을 주고 있다. 이러한 분석 결과는 경영자의 경영위험이 경영자 보상체계와 기업지배구조에 따라 다른 양상으로 나타나고, 기업가치가 다르게 나타날 수 있음을 보여주고 있다는 점에서 기존 선행연구와 차이를 보이고 있다. 또한, 이러한 결과는 기업 내 의사결정시 경영자와 주주간의 대리인 문제를 감소시켜 기업가치를 제고시키려고 할 때, 기업지배구조 뿐만 아니라 다양한 성과연계 보상수단의 활용가능성을 제시하고 있다.

Abstract

This study provides empirical evidence on the hypothesis that risk management can be associated with the compensation and the corporate value. So, we analyze how the executive compensation, corporate governance and managerial risk affect the corporate value. In the analysis of the effects of the executive compensation, corporate governance and managerial risk on corporate value, estimated managerial risk is significantly and positively related with firm value. It implies that the higher the managerial risk is, the higher the corporate value is. Also, the corporate governance index and the executive compensation are positively related with effects on the corporate values. It means the higher the corporate governance and the executive compensation are, the higher the corporate values are. In the analysis of the effects of managerial risk and the executive compensation on the corporate values, this study finds that stock option is positively associated with high corporate governance. These findings imply that the managerial risk based on the executive compensation has positive effects on the corporate value. They show that the various performance-related incentives reducing the agency problem are much better mechanism to enhance the corporate value.

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