개방경제의 금리기간구조 분석
An Analysis of the Term Structure of Interest Rates in a Small Open Economy
0
조회
0
다운로드
7
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 우리나라의 금리기간구조(수익률 곡선)가 국내 거시경제변수 이외에 해외 요인에 의해서도 영향을 받고 있는지를 검증하였다. 이론적 방법인 선형 금리기간구조 모형(Affine Term Structure Model)에 국내 거시경제변수인 생산갭과 한․미간 인플레이션 차이 등을 반영하는 스왑레이트를 추가하여 기존의 미관측 3요인 모형의 성과와 비교하였다. 추정 결과 표본내 기간의 모형 적합도는 생산갭이나 스왑레이트를 각각 추가하는 4요인 모형 및 두 변수를 모두 추가하는 5요인 모형의 성과가 우수하였으며, 표본외 기간의 예측력에서도 만기가 2년 이내인 단기․중기금리의 미래 금리 예측력은 5요인 모형의 성과가 가장 좋은 것으로 나타났다. 따라서 우리나라의 금리기간구조는 실물경기를 나타내는 생산갭 이외에 개방경제의 특성으로 인해 스왑레이트에 의해서도 영향을 받고 있으므로 외환스왑시장과 채권시장간의 연계성에도 관심을 가져야 할 것으로 보인다.
Abstract
This paper empirically investigates the role of IP gap and swap rate in fitting the yield curve and predicting future bond yields in Korea. To this end, we incorporate IP gap and swap rate into affine term structure models. According to the empirical results, the 4-factor models and 5-factor model including IP gap and swap rate perform very well in terms of in-sample fit. Regarding forecasting yields, the 5-factor model with IP gap and swap rate outperforms among the models examined, especially in the short and middle parts of the yield curve. We find that both IP gap and swap rate have significant effects on the term structure of interest rates in Korea due to the characteristics of a small open economy.
참고문헌 (24)
- 이명수, "장·단기 금리격차의 생산갭 예측력 분석", 금융경제연구, (343), pp.1~41 (2008), 한국은행 금융경제연구원
- 임형석, "우리나라 수익률곡선 추정과 특징", 경제분석, 11(2), pp.41~72 (2005), 한국은행
- 조성훈, "한국의 월별 거시-금융 모형 추정", 경제분석, 15(2), pp.1~53 (2009), 한국은행
- Ang, A, "No-Arbitrage Vector Autoregression of Term Structure Dynamics with Macroeconomic and Latent Variables", Journal of Monetary Economics, 50(4), pp.745~787 (2003)
- No-Arbitrage Taylor Rules, "Ang, A", Columbia University, ~ (2007)
- Cox, J, "A Theory of the Nominal Term Structure of Interest Rates", Econometrica, 53(2), pp.363~384 (1985)
- Dai, Q, "Specification Analysis of Affine Term Structure Models", Journal of Finance, 55(5), pp.1943~1978 (2000)
- Diebold, F, "Forecasting the Term Structure of Government Bond Yields", Journal of Econometrics, 130(2), pp.337~364 (2006)
- Diebold, F, "The Macroeconomy and the Yield Curve: a Dynamic Latent Factor Approach", Journal of Econometrics, 131(1), pp.309~338 (2006)
- Duan, J.-C, "Estimating and Testing Exponential- Affine Term Structure Models by Kalman Filter", Review of Quantitative Finance and Accounting, 13(2), pp.111~135 (1999)
- Duarte, J, "Evaluating an Alternative Risk Preference in Affine Term Structure Models", Review of Financial Studies, 17(2), pp.379~404 (2004)
- Duffee, G, "Term Premia and Interest Rates Forecasts in Affine Models", Journal of Finance, 57(1), pp.405~443 (2002)
- Duffie, D, "A Yield-Factor Model of Interest Rates", Mathematical Finance, 6(4), pp.379~406 (1996)
- Estimating Exponential-Affine Models of the Term Structure, "Fisher, M", Federal Reserve Board, ~ (1996)
- Heath, D, "Bond Pricing and the Term Structure of Interest Rates: A New Methodology", Econometrica, 60(1), pp.77~105 (1992)
- Ho, T, "Term Structure Movements and the Pricing of Interest Rate Contingent Claims", Journal of Finance, 41(5), pp.1011~1029 (1986)
- Hull, J, "Pricing Interest Rate Derivative Securities", Review of Financial Studies, 3(4), pp.573~592 (1990)
- Litterman, R, "Common Factors Affecting Bond Returns", Journal of Fixed Income, 1(1), pp.51~61 (1991)
- Nelson, C, "Parsimonious Modeling of Yield Curves", Journal of Business, 60(4), pp.473~489 (1987)
- Rudebusch, G, "Term Structure Evidence on Interest Rate Smoothing and Monetary Policy Inertia", Journal of Monetary Economics, 49(6), pp.1161~1187 (2002)
- Rudebusch, G, "Assessing Nominal Income Rules for Monetary with Model and Data Uncertainty", Economics Journal, 112(479), pp.402~432 (2002)
- Taylor J, "Discretion versus Policy Rules in Practice", Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 통권 : 39, pp.195~214 (1993)
- Vasicek, O, "An Equilibrium Characterization of the Term Structure", Journal of Financial Economics, 5(2), pp.177~188 (1977)
- Vasicek, O, "Term Structure Modeling Using Exponential Splines", Journal of Finance, 37(2), pp.339~356 (1982)