신흥국 자산가격 변동성에 대한 글로벌 충격의 전이현상 분석
A Study of the Spillover Effects of Global Shocks on Financial Market Volatility in Emerging Market
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초록
신흥국의 자산시장 개방도가 높아지고 글로벌 자금의 신흥국 유입이 확대됨에 따라 국가간금융시장 연계성이 높아지면서 신흥국 자산가격 변동성은 대내 요인뿐만 아니라 대외 요인에도크게 영향을 받고 있다. 이로 인해 선진국과의 금융통합에 대한 긍정적인 측면이 강조되었던과거와는 달리 부정적인 영향에 대한 우려도 커지고 있다. 이는 특정 부문의 충격이 금융부문의과도한 연계성으로 인해 시스템 리스크로 전이․확대되어 글로벌 금융위기로 이어졌다는 인식을바탕으로 한다. 최근에는 미 연준의 자산매입 축소 개시에 따른 신흥국 자산가격의 변동성 확대에대한 우려도 제기되고 있다. 이에 본고는 미국 자산에 대한 충격을 글로벌 충격으로 지역별금융자산 인덱스에 대한 충격을 지역별 충격으로 정의하고, Multivariate GARCH-BEKK 모형을이용하여 신흥국 자산가격 변동성에 대한 글로벌․지역별 충격의 전이현상에 대해 분석하고시사점을 도출하였다. 분석결과 글로벌․지역별 충격은 신흥국 자산가격 변동성을 확대시키는것으로 나타나 대외충격의 신흥국 자산시장에 대한 전이현상이 유의한 것으로 분석되었으며,그로 인한 전이효과는 지역별 충격에 비해 글로벌 충격이 더 큰 것으로 나타났다. 변동성 전이효과는충격의 방향 및 자산종류에 따라 비대칭성을 보였다.
Abstract
With increased emerging financial market openness and the expansion in global investmentflows to emerging markets, the financial market interconnectedness across countries hasbeen heightened. This has led emerging financial market volatility being highly affected byexternal as well as domestic factors. Compared to in the past, when only positive effectsderived from financial integration with advanced markets were focused on, concern is growingrecently about the negative impacts on emerging markets. Furthermore, as the U.S. FederalReserve has started to taper off its asset purchases, concerns are growing over an expansionin volatility in emerging markets. Against this background, this paper defines shocks to U.S. financial assets as global shocks and shocks to regional financial asset indexes as regionalshocks, analyzes the effects of these global and regional shocks on volatility in emergingmarkets and draws some implications based upon the results of analysis. The results showthat these global․regional shocks expand volatility in emerging markets, and that the effectsof global shocks are larger than those of regional shocks. The results also indicate that thevolatility spillover effects are asymmetric, depending upon the assets concerned and alsoupon the signs of the shocks.
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