국내 기준금리 기대의 합리성 평가
Assessing the Rationality of Domestic Monetary Policy Rate Expectation
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초록
본 논문에서는 금융시장 가격변수에 내포된 정보를 이용하여 시장참가자들의 미래 기준금리에 대한 기대가 합리적으로 형성되는지를 분석하였다. 먼저 기대 합리성의 기본 개념요소인 불편성과 효율성 조건은 만족하지 않는 경우가 많았다. 행태방정식 추정 결과 기준금리 기대는 미래 정보뿐 아니라 과거 정보에도 영향받거나, 미래 변수에는 영향받지 않고 과거 정보에만 영향받는 경우가 많은 것으로 추정되었다. VAR의 충격반응함수에서도 기준금리 기대는 미래 경제 정보변수인 기대 인플레이션보다 과거 정보변수인 실제 기준금리 충격에 유의하게 반응하는 것으로 추정되었다. 이러한 분석결과를 종합하면 국내 기준금리에 대한 시장참가자들의 기대는 합리적으로 형성된다고 보기 어려운 것으로 판단된다. 따라서 민간 경제주체들의 통화정책 기대가 보다 합리적으로 형성될 수 있도록 경제상황 및 정책결정 관련 커뮤니케이션이 앞으로도 지속적으로 개선 또는 확대될 필요가 있다.
Abstract
In this paper, we analyzed whether financial market participants' expectations of future monetary policy rate are formed rationally using the information contained in financial market price variables. First, we found that the unbiasedness and efficiency conditions which are the basic elements of rationality, were not satisfied. According to the estimation results, the market participants' expectations are influenced by not only future information but also past information. In some cases, they’re influenced only by past information. In VAR's response function, the expectations for future policy rate respond more significantly to the actual policy rate shock that is a past information, than to an expected inflation that is a future economic information. Considering these results, it is difficult to say that Korean financial market participants' expectations for monetary policy rate are formed rationally. Therefore, the communication regarding economic conditions and monetary policy decisions needs to be continuously improved so that the monetary policy expectations of private economic entities can be formed more rationally.
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