코스닥시장에서의 신규공모주의 장기성과 분석 -수요예측제도 도입 후를 중심으로-
The Analysis of Long Term Performance of Initial Public Offerings in KOSDAQ Market
0
조회
0
다운로드
3
인용
0
참고문헌
키워드
초록
신규공모주(initial public offerings)는 기업의 중요한 자금조달 수단 중 하나에 속한다. 우리나라는 그 동안 신규공모주의 공모가를 산정하는 절차 및 제도에 많은 변화를 겪어 왔다. 특히 수요예측제도(book building)는 신규공모주의 공모가를 결정하는 방식에 있어서 획기적인 변화를 초래하였다고 볼 수 있다. 이에 본 연구는 코스닥시장을 대상으로 수요예측제도 도입 이후의 신규공모주의 장기성과를 분석한다. 본 연구에서는 분석결과에 신뢰성을 제고하고자 이벤트타임 포트폴리오(event time portfolio) 접근법과 더불어 캘린더타임 포트폴리오(calendar time portfolio) 접근법을 이용하여 신규공모주의 장기성과를 측정하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 이벤트타임 포트폴리오 접근법인 보유초과수익률(BHAR)과 누적초과수익률(CAR)을 이용한 분석에서 신규공모주의 장기성과가 통계적으로 유의한 양(+)의 값을 보이며, 왜도(Skewness)를 조정한 통계검정에서도 동일하게 나타났다. 또한, 상대적 부(Wealth Relatives)의 경우 대부분의 기간에서 1보다 크게 나타나 양(+)의 장기성과를 보였다. 캘린더타임 포트폴리오 접근법인 Fama-French의 3요인 모형, 캘린더타임 초과수익률(CTAR), RATS(Return Across Time and Securities) 모형 등을 이용한 분석결과, 신규공모주의 초과수익률이 대체로 유의한 양(+)의 값을 지니는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 벤처기업 여부와 관계없이 모든 집단에 동일하게 나타남이 확인되었다. 따라서 본 연구결과는 신규공모주의 장기성과가 저평가되었다는 기존의 대다수 주장과 달리, 신규공모주가 장기적으로 고성과를 지닌다는 주장을 지지한다.
Abstract
This study examines long term performance of initial public offerings(IPO) after book building was introduced in KOSDAQ market. We use event time portfolio approach and calendar time portfolio approach to test if the performance of IPO is fair or not in long term. We estimate the performance by using the BHAR(buy and hold abnormal return), CAR(cumulative abnormal return), WR(wealth relatives) model in event time portfolio approach. And we calculate the performance by using Fama-French three factor model, CTAR(calendar time abnormal return), RATS(Return Across Time and Securities approach) model in calendar time portfolio approach. This study shows that the long term performance of IPO is positive with statistical significance as the results of the analysis through the various research method and all windows in all kinds of firms and total firms.
참고문헌 (20)
- 남기풍, "벤처캐피탈 투자 IPO의 장기성과에 대한 연구", 대한경영학회지, 16(3), pp.4~711 (2003), 대한경영학회
- 신연수, "주식분할의 장기성과 측정 모델에 대한 연구", 정보학연구, 9, pp.77~89 (2006)
- 서충원, "수요예측제도 도입이 벤처캐피탈지원기업의 신규공모주의 장기성과에 미치는 영향", 상업교육연구, 22, pp.409~427 (2008), 한국상업교육학회
- 임웅기, "우리나라 신규공모주의 장기성과에 관한 연구", 증권학회지, 18, pp.333~369 (1995)
- 임병균, "IPO주식의 장·단기 성과와 영업성과", 재무관리연구, 14(2), pp.253~271 (1997)
- 임병균, "IPO주식 장·단기 성과와 IPO기업의 상장 전후 영업성과", 대한경영학회지, 18, pp.235~268 (1998)
- 최문수, "신규공모주의 장기성과에 대한 재고찰", 재무연구, 13(1), pp.99~127 (2000)
- Aggarwal, R. Leal, "Fads in the Initial Public OfferingMarket?", Financial Management, 19, pp.45~57 (1990)
- Aggarwal, R. Leal, "The Market Performance of Initial Public Offerings in Latin America", Financial Management, 22, pp.42~53 (1993)
- Aggarwal, R. Leal, "After Market Performance of Initial Public Offerings in Latin America", Journal of Financial Economics, 35, pp.42~53 (1994)
- Beatty, Randolph P, "Investment Banking, Reputation, and the Underpricing of Initial Public Offerings", Journal of Financial Economics, 15, pp.213~232 (1986)
- Ibbotson,R.G, "Price Performance of Common Stock New Issues", Journal of Financial Economics, 2, pp.235~272 (1975)
- Lyon, J. D, "Improved Methods for Tests of Long-Run Abnormal Stock Returns", Journal of Finance, 54, pp.165~201 (1999)
- Fama,E.F, "Market efficiency, Long-term Return, and Behavioral Finance", Journal of Financial Economics, 49, pp.283~306 (1998)
- Fama, E. F, "Cross-Section of Expected Stock Returns", Journal of Finance, 47, pp.472~465 (1992)
- Fama, E. F, "Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds", Journal of Financial Economics, 33, pp.3~56 (1993)
- Mitchell, M. L, "Managerial Decisions and Long-Term Stock Price performance", Journal of Business, 73, pp.287~320 (2000)
- Ritter,J.R, "The Long‐Run Performance of Initial Public Offerings", Journal of Finance, 46, pp.365~394 (1991)
- Rock,Kevin F, "Why New Issues are Underpriced", Journal of Financial Economics, 15, pp.187~212 (1986)
- Teoh, S. H, "Earnings Management and the Long-Run Market Performance of Initial Public Offerings", Journal of Finance, 43, pp.789~822 (1998)