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기업지배구조가 공급사슬 효율성에 미치는 영향: 자기주식 취득, 소유지배 괴리와 재고회전율을 중심으로

A Study on the Impact of Corporate Governance on the Supply Chain Efficiency of Manufacturing Companies: Share Repurchase, Ownership-control Discrepancy and Inventory Turnover

박찬규
한국생산관리학회 (The Korean Production And Operations Management Society)|2015.08|한국생산관리학회지 (Journal of the Korean Production and Operations Management Society)|제26권 제3호|pp. 225-249|DOI 10.21131/kopoms.26.3.201508.225

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자기주식지배구조corporate governance재고회전율supply chain management공급사슬 성과소유지배 괴리share repurchaseownership-control discrepancyinventory turnover
주제분류경영학

초록

기업지배구조에 관한 많은 연구에서 지배구조는 기업성과나 가치를 결정하는 중요한 요소임을 보이고 있다. 특히 소유와 지배의 괴리가 클수록 지배주주의 사적 이익 추구 가능성이 증가하여 기업성과가 하락하고 나아가 기업 혁신활동이 저해됨을 보이고 있다. 반면 운영관리 분야에서는 지배구조를 고려한 연구가 매우 제한적으로 이루어져 왔다. 본 연구는 제조기업의 자기주식 취득과 같은 지배구조의 변화가 소유지배 괴리에 미치는 영향을 분석하고 나아가 소유지배 괴리가 공급사슬 성과와 상관성이 있는지를 분석하고자 한다. 본 연구는 먼저 수리분석과 수치실험을 통해 자기주식 취득이 소유지배 괴리를 확대함을 증명한다. 이때 소유권은 배당금에 대한 권리를 의미하며 지배권은 의사결정에 참여할 수 있는 권리를 말한다. 소유권과 지배권의 여러 가지 정의 하에서 자기주식이 소유권과 지배권에 미치는 영향, 나아가 소유지배 괴리에 미치는 영향을 수리적으로 분석한다. 다음으로 우리나라 주식시장에 상장된 제조기업을 대상으로 회귀분석을 실시하여 소유지배 괴리와 재고회전율 간의 관련성을 확인한다. 회귀분석 결과 소유지배 괴리는 재고회전율과 음(-)의 상관관계를 보이는 것으로 나타났다. 이는 자기주식 취득은 소유지배 괴리를 확대시키고 궁극적으로 공급사슬 성과에도 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.

Abstract

Much of the literature has shown that corporate governance plays a significant role in determining firm performance. Especially, the discrepancy between ownership and control (ownership-control discrepancy) can give controlling families more opportunities of pursuing its private interest at the expense of minority shareholders, leading to a negative effect on firm's performance. Operations management field has not incorporated corporate governance into the model for explaining supply chain efficiency. This study is concerned with what impact share repurchase, one way to change firm’s shareholding structure, has on ownership-control discrepancy and eventually supply chain performance. Using a mathematical analysis and numerical experiments, this paper shows that share repurchase intensifies the ownership-control discrepancy under the assumption that the ownership rights is defined to be the controlling family's direct stake while the control rights is defined to be the sum of the controlling family's direct stake and group-affiliated firms' stakes. Moreover, to analyze the impact of ownership-control discrepancy on supply chain performance, the regression model is constructed in which inventory turnover is the dependent variable and ownership-control discrepancy is a independent variable. The results from the regression model show that inventory turnovers of listed manufacturing companies in Korean stock markets are negatively correlated with ownership-control discrepancy. In conclusion, share repurchase aggravates the ownership-control discrepancy, eventually resulting in negative supply chain performance. Our study will give a new perspective for investigating the effect of share repurchase on supply chain performance.

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