기업가치에 대한 경제적 부가가치의 유용성
Economic Value Added and Valuation of the Firm
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초록
본 연구는 MVA와 EVA 그리고 EVA 구성요소와의 관계를 분석하였다. 추가적으로 이러한 관계가 양(+)의 EVA 기업군과 음(-)의 EVA 기업군에 따라 차이가 존재하는지 그리고 외환위기 전후로 하여 변화가 있었는지를 분석하고자 하였다. 본 연구의 표본으로 1993년∼2000년 기간 중 계속상장기업이며 자료 입수가 가능한 226개 기업을 최종적으로 선정하였다. 표본이 시계열(time-series)과 횡단면(cross-sectional) 자료를 동시에 포함하고 있는 패널자료(panel data)이기 때문에 패널자료 분석의 일반적 기법인 고정효과모형(fixed effect model)과 랜덤효과모형(random effect model)을 이용하여 추정하였다. 분석결과 표본기간 동안 MVA와 EVA간에 유의적인 양(+)의 관계를 발견할 수 있었으나, 양(+)과 음(-)의 EVA 기업군 간에 차이를 발견할 수는 없었다. MVA는 양적측면인 투하자본(IC) 보다는 투하자본수익률(ROIC)이 가중평균자본비용(WACC)을 상회하는지 여부에 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 외환위기 전후로 분석한 결과 외환위기 이후 MVA에 대한 EVA의 설명력은 떨어졌지만 부분적으로 양(+)과 음(-)의 기업군 간에 유의적인 차이가 존재하였다. 그리고 양(+)의 EVA 기업군에서는 양(+)의 관계가 여전히 존재하였다. 외환위기 이전에는 투하자본과 투하자본수익률이 가중평균자본비용을 상회하는지 여부가 모두 MVA 창출여부에 영향을 미쳤는데 특히, 양(+)의 EVA 기업군에서 더 유의적인 것으로 나타났다. MVA와 EVA 구성요소 간의 관계도 외환위기 이후 많은 변화를 보였는데 과거 기업들의 외형성장위주의 경영은 기업의 존립을 위협하는 요인으로 인식하는 것으로 나타났다.
Abstract
Economic Value Added(EVA) is a measure of the firm's performance that is purported to better align managers' incentives to that of shareholders. Since the firm's market value added(MVA) is equal to the present value the anticipated future EVA, it is expected that MVA is positively related with EVA. EVA multiply the difference the cost of capital(WACC) and the return on invested capital(ROIC) by the invested capital(IC). So, MVA is also related with (ROIC-WACC) and IC. In this study, we analyzed the relationship between MVA and EVA in the data for 1993 to 2000. Also, whether MVA was related with IC and (ROIC-WACC) was examined. We used the time series cross-sectional regression models, such as fixed effect model and random effect model. The results of this study revealed the positive relation between MVA and EVA. It was shown that (ROIC-WACC) had more significant impact on MVA than IC. The relationship was positive, irrespective of positve(+) EVA firms and negative(-) EVA firms. However, these findings was changed after Currency Crisis in 1997. The overall relation between MVA and EVA was insignificantly negative. In positive(+) EVA firms, more positive relation was found. After Currency Crisis, MVA was more sensitive to the invested capital.
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