한국 아파트시장의 비대칭 변동성에 관한 연구
Asymmetric Volatility in the Korean Apartment Markets
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초록
본 연구는 최근 증가하고 있는 주택담보대출로 인해 채무불이행 위험과 관련한 이슈들이 대두되고 있음을 감안하여 한국 아파트 시장 수익률 변동성의 레버리지 효과를 알아보고자 하였다. 이를 위해 아파트 시장 수익률의 비대칭 변동성을 추정하고 변동성 레버리지 효과가 지역 및 규모에 따라 차이를 보이는지 분석하고자 하였다. 분석에서는 대표적 비대칭 변동성 추정모형인 EGARCH 모형 및 GJR-GARCH 모형과 반복추정법을 사용하였으며 자료는 한국감정원의 지역별ㆍ규모별 아파트 실거래가격지수를 사용하였다. 실증분석 결과, 지역별로 6개 광역시, 서울, 서울의 동남권 시장에서 비대칭 변동성과 변동성 레버리지 효과가 확인되었으며 규모별로는 전국 및 서울의 중소형, 서울의 대형 평형 시장에서 비대칭 변동성과 변동성 레버리지 효과가 존재하는 것으로 나타났다. 특히 반복 추정을 하였을 경우, 추정 모형에 따라 약간의 차이가 발생하였으나 대체로 종료시점이 최근에 가까울수록 변동성 레버리지 효과가 통계적으로 유의한 것으로 관찰되었다.
Abstract
This research investigates the extent of asymmetric volatility and volatility leverage effects in the Korean apartment markets, focusing on the region and size of housing. The EGARCH and GJR-GARCH models are used to estimate the conditional volatility and leverage effect. The total sample covers January 2006 to July. 2016. The recursive estimation begins at January 2006 and the finishing point is recursively run from December 2008 to July. 2016. The main results are as follows. First, asymmetric volatility is found in three regions (6-metropolitan, Seoul, and southeast of Seoul) and is of three sizes (small-medium of nation, small-medium of seoul, large of seoul). Second, this result is enhanced by the findings of the recursive estimation, and the estimates of asymmetric volatility are statistically significant when the finishing point is closer to the current point.
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