엔화 선물을 이용한 일본 엔화 현물 가치변동 위험관리에 관한 실증적 연구
An Empirical Study on the Risk Management in Price Fluctuation of Japan Yen spot by Yen Currency Futures
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초록
이 연구는 2011년 1월 36일부터 2015년 8월 28일 까지 1,155개의 엔화 환율 현물과 엔화 환율 선물 일간자료를 사용하여 일본 수출입 기업들의 엔화 현물에 대한 변동 위험을 엔화 선물을 이용한 헤지를 할 경우 엔화 현물의 OLS모형과 OLS모형의 가정을 완화한 이변량 GARCH(1,1)모형으로 헤지비율을 일간으로 추정하고, 이 헤지비율로 헤지한 경우의 헤지성과를 분석한 실증연구이다. 헤지의 성과분석은 일간자료로 외표본(out-of-sample)과 내표본(in-sample)에 의한 방식으로 분석하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 분석기간 중 내표본과 외표본에서 OLS모형과 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 모두 큰 차이 없이 나타났고, 헤지성과의 경우에도 내표본과 외표본에서 OLS모형과 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 모두 큰 차이 없이 나타나 어느 모형을 사용하여도 달러의 가치변화에 따른 일본 엔화의 위험을 99%이상 줄일 수 있는 것으로 나타나 향후 엔화 현물의 가치변동 위험관리가 엔화선물 활용으로 가능함을 의미한다.
Abstract
An Empirical Study on the Risk Management in Price Fluctuation of Japan Yen spot by Yen Currency Futures This study investigates hedging performance of Yen futures with respect to Yen by Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression hedging models to risk management in the trading price fluctuation of foreign exchange. Daily hedging performance is evaluated. The sample period covers from January 3, 2011 to August 28, 2015. We found the following results. Firstly, unit roots are found in Yen futures and Yen. There exists at least one cointegrating relationship among them. Secondly, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Thirdly, there are no significant differences in hedging performance among various models. Finally, overall hedging performance and hedge ratios estimated from Bivariate GARCH(1,1) are not significantly different.
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