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한·미간 회생기업에 대한 초과수익률의 비교

The Comparison of the Abnormal Stock Returns of the Reorganized Firms of Korea and United States

이상원|강경이
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2013.09|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제37호|pp. 109-139|DOI 10.35349/tar.2013..37.006

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누적초과수익률Stock PerformanceChapter 11주식성과Institution of Reorganization회사정리제도Cumulative Abnormal Retrun

초록

본 연구의 목적은 한국과 미국의 회사정리종결기업들의 주식성과를 여러 관점에서 비교분석하는데 있다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 동종 기업과 비교한 누적초과수익률에 있어서 두 국가의 회사정리종결기업들은 회사정리 종결 이후에 시간이 경과함에 따라 완전히 다른 양상을 보인다. 시간이 경과함에 따라 미국의 회사정리제도인 Chapter 11 종결기업의 주식성과는 보다 개선되지만, 한국의 회사정리 종결기업들의 주식성과는 악화되어 간다. 한국의 회사정리제도는 기업의 경쟁력 회복에 있어서의 지속가능성이 취약하다고 해석할 수 있다. 둘째, 회사정리종결 이후 단기에는 회사정리종결기업의 주식성과와 회계변수들 사이에는 유의한 관계가 발견되지 않는다. 이것은 한국과 미국 모두에게 공통적으로 나타난다. 셋째, 회사정리종결 이후 장기에는 양국 모두에서 기업의 회계성과가 주식성과에 체계적으로 영향을 주고, 그리고 영향을 주는 방식에서는 한국과 미국이 매우 다른 양상을 보인다는 것이다. 특히, 주목할 점은 미국 기업에서는 수익성과와 재무성과의 개선은 주식성과에 매우 뚜렷하게 긍정적인 영향을 주는데 비해서, 한국은 회사정리종결기업의 수익성과와 재무성과가 개선되는 경우에라도 그것이 주식성과에 반영되는 것이 미약하거나 심지어 부정적으로 나타나기도 한다는 것이다. 본 연구는 한국과 미국 간의 비교분석에 국한되었지만, 미국의 Chapter 11 종결기업에 비해, 한국 회사정리종결기업의 경쟁력의 지속가능성에 문제가 존재하고, 그리고 회사정리종결기업의 회계적 개선이 주식시장에서는 크게 신뢰받지 못한다는 점은 향후 한국 회사정리제도의 제도개선에 중요한 시사점을 제공한다고 할 수 있다.

Abstract

This Paper is intended to compare the stock market performances of South Korea and the United States, and analyze the resulting differences especially considering the effects of the accounting performances upon the stock market performances. The major implications of this research are as follows. First, Cumulative Abnormal Retrun of the reorganized firms of South Korea and the US shows Quite different Patterns as time proceeds after the completion of reorganization. Whereas the stock market Performances of the reorganized firms of the US gradually improves as time goes by, those of South Korea become worse. Second, in short run after the completion of reorganization, there is no significant relationship between the stock market performances and the accounting performances in both countries. Third, in the long－run, the accounting performances affects the stock market performances in both countries, but this relationship between the accounting performances and stock market performances shows very patterns in these two countries. Especially, the improvements in profitability and Stock Performance of the reorganized firms of the US have significant positive effects upon the stock market performances, but these two performances have insignicant or even negative relationships in South Korea. From these three results, we can conclude that, compared to the institution of reorganization called ‘Chapter 11’ of the US, that of South Korea cannot provide sustainable competitiveness to the reorganized firms, and the improvements of the accounting performances cannot provide credible signal or information to the stock market.

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