제조업 기업의 투자부동산 보유가 이익하방위험에 미치는 영향：외국인 투자자의 역할
The Effect of Investment Property Holdings by Manufacturing Firms on Earnings Downside Risk：The Role of Foreign Investors
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[연구목적]본 연구는 우리나라 제조업 기업들의 부동산 투자와 관련한 대립 논의를 해결하기 위하여, 기업의 투자부동산 보유가 이익하방위험에 미치는 영향을 실증분석 하고자 한다. 기업의 투자부동산 보유는 기업의 수익성을 개선시킬 뿐만 아니라 자본조달에서도 안정적 담보역할을 할 수 있으므로, 이익이 하방으로 움직일 위험을 감소시킬 것이라는 가설을 설정한다. [연구방법]2010년부터 2021년까지 우리나라 상장 제조업 기업을 대상으로 투자부동산 보유 여부 및 보유 비중과 이익하방위험 간의 관련성을 검증하고, 아울러 이들 간의 관련성에 있어 외국인지분율의 역할을 추가적으로 검증하였다. [연구결과]분석결과, 투자부동산을 보유한 제조업 기업은, 투자부동산을 보유하지 않은 기업에 비해 이익하방위험이 높게 나타났다. 그리고 투자부동산 비중과 이익하방위험 간에 양의 관련성이 나타났다. 그리고 외국인지분율이 높은 제조업 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 이익하방위험이 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 제조업 기업들이 투자부동산 취득과 보유를 통해 목표한 이익을 달성하기 위해서 무엇보다 적정한 수준의 투자가 선행되어야 함을 제시한다. 과도한 투자를 견제하기 위하여 기업들은 지배구조 개선이 필요하고, 그러한 기업들만이 투자부동산의 취득으로 담보능력 증가와 목표한 투자성과를 기대할 수 있다는 것이다. [연구의 시사점]본 연구의 결과는 과거 선행연구들이 제시한 투자부동산과 기업가치 사이에 음의 관계가 있다는 학술적 근거와 최근 부동산 취득을 통해 투자성과를 달성하는 기업 사례 간의 논리적 괴리를 해결한다. 따라서 기업의 수익성을 향상시키기 위한 다양한 포트폴리오 투자 측면에서, 투자부동산을 통한 투자성과를 목표로 하는 기업에게 실무적 시사점을 제공한다.
Abstract
[Purpose]This study empirically analyzes the effect of a company’s holding of investment property on the earning downside risk in order to resolve the conflicting discussion related to the company’s real estate investment. [Methodology]An empirical analysis was conducted on the relationship between investment property and earnings downside risk for listed manufacturing companies in Korea from 2010 to 2021, and further empirically analyzed the role of foreign ownership in the relationship between them. [Findings]As a result of the analysis, it was found that manufacturing companies with investment property had a higher earnings downside risk compared to companies that did not own investment property. And for manufacturing companies that own investment property, a positive relationship was found between the proportion of investment property and earnings downside risk. In addition, it was found that manufacturing companies with a high foreign ownership ratio had a lower earnings downside risk compared to companies with a low foreign ownership ratio. These results suggest that holding an appropriate level of investment property by manufacturing companies can lower the earnings downside risk. [Implications]The results of this study resolve the logical gap between the academic evidence that there is a negative relationship between investment property and corporate market value suggested by previous studies and the case of companies achieving investment performance through recent real estate acquisitions. Therefore, in terms of various portfolio investments to improve corporate profitability, it provides practical implications for companies aiming for investment performance through investment property.
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