코넥스 신규상장기업의 상장가 할인과 감사인 특성
IPO Discounts of KONEX Market and Auditor’s Characteristics
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본 연구는 코넥스 신규상장기업에 대한 감사인 지정의무 면제 등의 상장요건 완화가 신규상장할인에 미치는 영향을 살펴보고자 하였다. 이를 위하여 코넥스와 코스닥 신규상장기업 간에 신규상장할인 수준의 차이가 있는지를 분석하였다. 또한, 감사인의 산업전문성으로 대리되는 감사인 특성이 코넥스 신규상장기업의 신규상장할인에 미치는 영향을 검증하였다. 본 연구의 주요한 결과는 다음과 같다. 첫째, 코넥스 신규상장기업은 코스피 신규상장기업에 비하여 신규상장할인이 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 감사인 특성변수로 감사인의 산업전문성을 통제한 경우에도 일관되게 나타났다. 이는 감사인 지정의무 면제 등의 상장요건 완화로 인하여, 코스닥에 비해 코넥스 신규상장기업의 공모가 저평가 정도가 상대적으로 높음을 시사한다. 둘째, 코넥스 신규상장기업의 신규상장할인은 감사인의 산업전문성과 무관한 것으로 나타났다. 이는 상장요건의 완화 등으로 인하여, 코넥스 신규상장기업들의 전반적인 신뢰성에 대한 투자자의 평가가 낮은 수준으로 형성되어 있음을 시사한다. 이에 따라, 상장제도의 개선 없이는 우수한 감사품질이 기대되는 감사인이라 하더라도 코넥스 신규상장기업의 정보비대칭을 근본적으로 해결하기는 어려운 것으로 판단된다. 본 연구는 코넥스 시장의 장기적인 성공을 위하여, 투자자 보호와 관련된 제도적 보완에 대한 시사점을 제공한다는 측면에서 공헌점을 가진다. 코넥스 신규상장기업이 적정한 수준의 자금을 조달하기 위해서는 코넥스 시장의 신규상장에 대한 제도적 개선이 필요할 것으로 판단된다.
Abstract
This study examine the effect of listing requirement relaxation, such as exemption from auditor designation for IPO firms in KONEX, on IPO discounts. Specifically, this study analyzes whether there are a difference in the level of IPO discounts between KONEX’s IPO firms and KOSDAQ’s IPO firms. Further, this study verify the impact of auditor’s industry specialization on IPO discounts of KONEX’s IPO firms. The main results of this study are as follows: First, this study find that KONEX’s IPO firms have higher IPO discounts than KOSDAQ’s IPO firms. This result are consistent even when control the auditor’s industry specialization variables as auditor characteristic. This result suggests that the degree of undervaluation of the offering price is relatively high in KONEX IPO market due to the listing requirement relaxation such as exemption from auditor designation for IPO firms. Second, this study find no evidence that the auditor’s industry specialization affects IPO discount for KONEX’s IPO firms. This result suggests that investors’ assessment of the overall reliability of KONEX IPO firms is low due to listing requirement relaxation. Accordingly, it is deemed difficult to fundamentally resolve the information asymmetry of KONEX’s IPO firms without the improvement of the listing system even if the auditor is expected to have high audit quality. This study contributes in terms of providing institutional implications related to investor protection for long－term success of the KONEX market. For example, it is deemed necessary to improve the system of KONEX IPO market, such as exemption from auditor designation, in order to raise an appropriate level of funding for KONEX’s IPO firms.
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