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결합형태(집중화/다각화)를 통해 살펴본 합병동기와 기업성과 향상에 관한 실증적 연구

Empirical Analysis the relationships among merge motives, merge types(related/unrelated) and financial performance improvement

이윤숙|이효정
산업개발연구소 (kyungsung university)|2015.09|산업혁신연구 (Journal of Industrial Innovation)|제31권 제3호|pp. 1-25|DOI 10.22793/indinn.2015.31.3.001

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합병M&A집중화다각화결합형태인수 후 기업성과Related/UnrelatedPrior performance of taret and AcquirerMerge typesPerformance improvement after acquisition

초록

본 연구에서는 기업 간 결합형태(집중화/다각화)에 따른 합병 전후 인수기업의 성과 차이를 실증하고 이러한 결합형태가 피인수기업과 인수기업의 합병 전 기업 성과와 관련이 있는지를 고찰하였다. 한국의 제조업과 IT기업 중 2009년과 2010년에 합병한 129개의 회사들을 대상으로 분석을 실시하였다. 독립변수로 인수기업과 피인수 기업의 결합형태와 인수/피인수 기업의 합병 전 성과를 사용하였고 종속변수로 합병 전 피인수기업의 성과를 고려한 합병 전/후 인수기업의 성과(수익성과 매출액증가율)의 차이를 사용하였다. 회귀분석 결과 결합형태의 차이는 합병 전/후의 기업성과 차이에 유의한 영향력을 보이는 것으로 나타났는데 집중화가 다각화보다 성과향상이 큰 것으로 나타났다. 또한 인수기업이 집중화 혹은 다각화의 선택과 합병 전 인수/피인수기업의 성과와 관련이 있는 지를 살펴보았다. 분석결과 집중화를 택한 기업들의 합병 전 수익성이 다각화를 선택한 기업들보다 낮은 것으로 나타났다. 두 분석의 결과를 종합해보면 합병 전 인수기업의 성과가 좋지 않은 경우 인수기업은 집중화를 통하여 단기간에 효율성과 규모의 경제를 통한 수익성 증대 및 성장을 도모하려는 경향이 나타나고 이는 실제로 합병 직후 단기적으로 기업 성과 향상에 도움이 되는 것으로 보인다. 반면에 다각화를 택한 기업들은 합병 전 상대적으로 수익성이 높은 것으로 나타났는데 이는 비교적 안정적인 수익성을 기반으로 단기적 성과 향상보다는 장기적으로 기업 성장을 위하여 다른 산업에서 새로운 성장 동력을 찾으려고 시도하는 것으로 사료된다.

Abstract

In this study, we explore the relationships among merge motive, merge types(related/unrelated) and financial performance improvement after acquisition. Based on extensive literature review, we propose hypotheses that the different motives are closely related to merge types and firm performance of pre and post acquisition. We empirically test our hypotheses based on sample data including 129 target-acquirer dyad firms. We conduct multiple regression and t-test analyses to verify the hypotheses. The post acquisition performance of the acquirers is our dependent variable that is measured with the changes in ROS and sales growth before and after acquisition. Merge types, related and unrelated are independent variables. Our findings indicate the following: First, related merge firms record better improvement of performance than unrelated merge. Second, acquires tend to select unrelated merge when their prior profitability is positive. The results imply that prior performance, merge types and performance improvement are related each other. To understand the relationship between acquisition and performance, we should consider the difference of merge motives, closely related to prior acquirers' performance and merge types.

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