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패널 VAR 모형을 이용한 주택 관련 거시건전성정책의 효과에 관한 연구 - 수도권 아파트가격을 중심으로 -

A Study on the Effects of Macroprudential Policies Using Panel VAR Model - with Focus on the Apartment Prices of the Seoul Metropolitan Area -

이승화|이용회
금융감독원 (Financial Supervisory Service)|2018.10|금융감독연구 (Journal of Financial Regulation and Supervision)|제5권 제2호|pp. 123-158|DOI 10.23229/fss.2018.5.2.005

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거시건전성정책macroprudential policy주택가격패널 VARpanel VARLTVDTIhouse price
주제분류경제학

초록

주택담보대출비율(LTV: Loan to Value Ratio) 및 총부채상환비율(DTI: Debt to Income Ratio) 규제가 주택관련 거시건전성정책 수단으로 확고히 자리매김하기 위해서는 다양한 방법을 통해 그 유효성에 대한 연구가 양적·질적으로 충분히 이루어질 필요가 있다. 이에 본 연구에서는 패널 VAR 모형을 이용하여 이들 규제가 수도권 아파트가격에 미친 영향을 분석하였다. 아울러 수도권지역을 주택가격 상승폭을 기준으로 소그룹으로 나누어 동 규제효과를 추가로 분석함으로써 주택가격 상승 정도에 따른 규제효과의 차이를 점검하였다. 연구결과 LTV 및 DTI 비율 규제가 주택관련 거시건전성정책 수단으로서 주택가격을 안정화하는데 효과가 있으며, 이 중 DTI비율 규제는 단기효과가 크고 LTV비율 규제는 상대적으로 효과의 지속성이 큰 것으로 분석되었다. 그리고 이들 규제수단의 효과가 아파트가격 상승률이 낮은 지역보다 높은 지역에서 더 큰 것으로 나타났다. 아울러 이들 규제비율이 아파트가격과 여타 거시경제변수들에게 일방향의 영향을 미치는 것이 아니라, 전반적으로 이들 변수와 상호작용을 하며 서로 영향을 주고받는 내생변수로서의 성격을 지니고 있음을 확인하였다. 앞으로 동 분야 연구에 있어 보다 다각적인 측면에서 분석을 실시하고 새로운 분석기법과 분석모형을 지속적으로 개발하는 등 다양한 연구가 수행되기를 기대한다.

Abstract

Loan-to-Value(LTV) and Debt-to-Income(DTI) limits have recently become two key instruments, which Korean policy makers can use in macroprudential policies to curb house prices. In order to validate the effects of these instruments, however, more studies should be conducted on the relationship between these policy variables and house prices in a greater depth. As a part of such endeavor, this paper analyzes the effects of changes in LTV and DTI limits on the apartment prices in the Seoul metropolitan area using a panel vector autoregressive(PVAR) model. Furthermore, the study compares the effects of these policy instruments between a group of administrative regions that experienced high rates of house price appreciation and its counterpart which underwent less rise in house prices. The study concludes that regulations on LTV and DTI ratios both produce intended results, while these instruments are more effective in areas with higher rates of house price appreciation. Moreover, the impacts caused by changes in DTI limits tend to be greater in initial magnitude and last for a shorter period of time compared to those by changes in LTV limits, which tend to have a longer duration. Furthermore, the study reveals that these ratios are endogenous to our set of variables with apartment prices and other macroeconomic factors. As LTV and DTI ratios were only recently introduced as tools in macroprudential policies, we need more studies that investigate multiple facets of the factors as well as implementations of novel methods of analysis.

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