이익조정과 이사회 독립성이 기업가치에 미치는 영향：중국 상장기업을 대상으로
The Effects of Earnings Management and Director Independence on the Company Value in China
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[연구목적]기존의 연구들은 이익조정과 기업가치, 이사회 독립성과 기업가치의 관계만을 연구했을 뿐 이익조정, 이사회 독립성 및 기업가치의 3자 간의 관계에 대해 검증한 연구는 거의 없다. 이에 본 연구는 중국 상장기업을 대상으로 이익조정과 이사회 독립성이 기업가치의 관계에 미치는 영향을 분석하였다. [연구방법]본 연구에서 가설 검증을 위해 기업가치는 Tobin Q, 이익조정은 수정 Jones 모형으로 추정한 재량적 발생액의 절대값, 이사회 독립성은 사외이사 비율로 각각 측정하였다. 실증분석을 위해 2014년부터 2019년의 6년간 중국 심천증권거래소와 상해증권거래소 A주식에 상장된 13,466개의 기업－연도 표본을 구성하였다. [연구결과]본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 이익조정의 방향과 관계없이 이익조정이 클수록 기업가치는 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, 이사회 독립성이 높을수록 기업가치는 증가하는 것으로 나타났다. 셋째, 이익조정과 이사회 독립성의 상호작용변수의 회귀계수는 통계적으로 유의한 양(＋)의 값을 가져, 이사회 독립성이 높을수록 이익조정이 기업가치에 미치는 음(－)의 영향은 감소하는 것을 확인할 수 있었다. [연구의 시사점]본 연구는 중국 상장기업을 대상으로 이익조정과 기업가치의 관계, 이사회 독립성과 기업가치의 관계를 연구하고 나아가 이사회 독립성이 이익조정과 기업가치의 관계에 차별적 영향을 미치는 지를 분석하였다는 점에서 의의가 있다.
Abstract
[Purpose]This study analyzed the effect of earnings management and the independence of the board of directors on corporate value for listed companies in China, respectively, and further analyzed whether the independence of the board of directors have additional moderating effects in the relationship between earnings management and corporate value. [Methodology]In this study, in order to verify the hypothesis, the corporate value is measured by TobinQ, and the earnings management is measured by the absolute value of the discretionary amount estimated as the modified－Jones model. In addition, the independence of the board of directors is measured by the ratio of outside directors in the board of directors. The samples used for empirical analysis in this study consisted of 13,466 corporate－annual samples from 2014 to 2019, with A－share listed companies on the Shenzhen Stock Exchange and Shanghai Stock Exchange as the objects. [Findings]The analysis results of this study are summarized as follows. First, earnings management showed a statistically significant negative relationship with corporate value. Second, the independence of the board of directors also showed a significant positive relationship with corporate value. Third, the independence of the board of directors had a positive moderating effect on the relationship between financial ratio and corporate value. [Implications]This research studied the relationship between earnings management and corporate value, the relationship between the independence of the board of directors and corporate value, and then analyzes whether the independence of the board of directors will make a difference between the relationship between earnings management and corporate value on Chinese listed companies.
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