본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

성향점수매칭을 이용한 코스닥시장 상장기업의 장기성과 분석

Propensity Score Matching and Operating Performance of KOSDAQ IPOs

홍성철|표한형
한국응용경제학회|2013.12|응용경제 (Korea Review of Applied Economics)|제15권 제3호|pp. 39-71

1

조회

0

다운로드

10

인용

0

참고문헌

키워드

성향점수매칭Propensity Score MatchingTreatmentIPOKOSDAQ코스닥시장Operating Performance처리효과상장 이후 경영실적
주제분류경제학

초록

본 논문은 신규 상장이 가장 활발했던 시기인 2000-2002년까지 코스닥시장에 신규 상장한 기업들을 처리군으로 하고 상장요건을 갖추었지만 상장을 하지 않은 외감법인을 대조군으로 하여 상장(t+0) 이후 장기적인 경영실적의 평균처리효과를 살펴보았다. 추정결과 t+5기를 넘어서도 총자산순이익률의 평균처리효과가 통계적으로 유의미한 음의 값을 갖는 것으로 나타났다. 상대적으로 상장 침체기인 2003-2006년간 신규 상장한 기업을 대상으로 한 t+5기까지의 상장기업의 장기성과에 대한 분석에서도 상장 호황기인 2000-2002년의 결과와 유사한 결과를 얻었다. 이는 기업들이 상장을 하는 이유로 제시되는 시장적기 가설을 뒷받침한다고 할 수 있고, 상장 초기 전문 경영인들이 단기적인 수익성만 집착하여 장기적인 투자를 하지 않기 때문에 장기적으로는 수익성이 감소한다는 가설도 간접적으로 지지한다고 할 수 있다.

Abstract

This study shows the average treatment effect on the treated of long-term management performance after companies’ KOSDAQ listings by comparing treatment and control groups. A treatment group includes companies newly listed on KOSDAQ from 2000 until 2002 when new IPOs were booming while setting external financial auditing corporations as a control group. As a result, the average treatment effect on the treated of Return on Total Assets even beyond the t+5 period turns out to be statistically significant negative. This backs up the window of opportunity hypothesis on one hand, but on the other hand it indirectly supports the hypothesis that management specialists’ too much emphasis on short-term profitability rather than long-term investments will cause decrease in profit. This study also analyzes the long-run operating performance until the t+5 period by newly listed companies from 2003 to 2006, a depression era of company listings, and we get fairly similar results to those of a booming era of company listings from 2000 to 2002.

참고문헌 (49)

  1. 강형철, "기업공개(IPO) 의사결정에 관한 연구: 동태적 분석", 한국경영학회 통합학술발표논문집, 2007년 제3차 학술발표회
  2. 김영규, "중소기업의 소유구조가 IPO 전후의 경영성과에 미치는 영향", 산업경제연구, 24(2), pp.911~926 (2011), 한국산업경제학회
  3. 김희석, "기업공개의 결정요인에 관한 실증분석", 경영연구, 16(3), pp.173~195 (2001)
  4. 김종일, "기업공개 결정요인에 대한 실증연구: 코스닥시장 상장기업을 중심으로", 회계저널, 15(특별), pp.123~158 (2006)
  5. 김종일, "기업공개 결정요인에 대한 사후적 실증분석: 코스닥시장 상장기업을 중심으로", 회계학연구, 32(3), pp.89~122 (2007), 한국회계학회
  6. 민충기, "횡단면-시계열 자료에서 구조변화와 횡적상관 관계로 인한 편의를 조정하는 추정방법*", 응용경제, 11(1), pp.155~178 (2009), 한국응용경제학회
  7. 이상우, "코스닥시장에서의 IPO기업의 장기성과", 대한경영학회지, 23(1), pp.205~222 (2010), 대한경영학회
  8. The determinants of the going public decision: evidence from the U.K, "Albornoz, B. G.", IVIE, ~ (2004)
  9. Comparing the Investment Behavior of Public and Private Firms, "Asker, J.", NBER, ~, pp.NBER Working Paper Series, No. 17394 (2011)
  10. Baker, M., "Market Timing and Capital Structure", The Journal of Finance, 57(1), pp.1~32 (2002)
  11. Becker, S. O., "Estimation of Average Treatment Effects based on Propensity Scores", Stata Journal, 2(4), pp.358~377 (2002)
  12. Benninga, S., "The timing of initial public offerings", Journal of Financial Economics, 75(1), pp.115~132 (2005)
  13. On the Decision to Go Public: Evidence from Privately-held Firms, "Boehmer, E.", New York University, ~ (2004)
  14. Bouis, R., "The short-term timing of initial public offerings", Journal of Corporate Finance, 15(5), pp.587~601 (2009)
  15. Brav, A., "Access to Capital, Capital Structure, and the Funding of the Firm", Journal of Finance, 64(1), pp.263~308 (2009)
  16. Caliendo, M., "Some Practical Guidance for the Implementation of Propensity Score Matching", Journal of Economic Surveys, 22(1), pp.31~72 (2008)
  17. Chemmanur, T. J., "IPO waves, product market competition, and the going public decision: Theory and evidence", Journal of Financial Economics, 101(2), pp.382~412 (2011)
  18. Chemmanur, T. J., "The Going-Public Decision and the Product Market", Review of Financial Studies, 23(5), pp.1855~1908 (2010)
  19. Chaouani, S., "Using Propensity Score Matching and Estimating Treatment Effects : An Application to the Post-Issue Operating Performance of French IPOs", International Research Journal of Finance and Economics, 48, pp.73~93 (2010)
  20. Coakley, J., "Post-IPO Operating Performance, Venture Capital and the Bubble Years", Journal of Business Finance & Accounting, 34(9, pp.10) (2007), 1423~1446
  21. Performance of Newly Listed Firms: Evidence from Japanese firm and venture capital data, "Daisuke, M.", RIETI, ~, pp.RIETI Discussion Paper Series 13-E-019 (2013)
  22. Guo, S., "Propensity score analysis: Statistical methods and applications" (2010), Sage Publications
  23. Heckman, J. J., "Using Matching, Instrumental Variables, and Control Functions to Estimate Economic Choice Models", Review of Economics and Statistics, 86(1), pp.30~75 (2004)
  24. Huang, G., "The financial and operating performance of China's newly listed H-firms", Pacific-Basin Finance Journal, 13(1), pp.53~80 (2005)
  25. Hyunghebaert, N., "Structuring the IPO: Empirical evidence on the portions of primary and secondary shares", Journal of Corporate Finance, 12(2), pp.296~320 (2005)
  26. Jain, B. A., "The Post-Issue Operating Performance of IPO Firms", Journal of Finance, 49(5), pp.1699~1726 (1994)
  27. Jain, B. A., "The Life Cycle of Initial Public Offering Firms", Journal of Business Finance & Accounting, 26(9, pp.10) (1999), 1281~1307
  28. Jong, A. d., "Why Do Firms Go Public? The Role of the Product Market", Journal of Business Finance & Accounting, 39(1, pp.2) (2012), 165~192
  29. Kao, J. L., "Regulations, earnings management, and post-IPO performance : The Chinese evidence", Journal of Banking & Finance, 33(1), pp.63~76 (2009)
  30. What makes Group-Affiliated Firms go public?, "Kim, W.", KDI, ~, pp.KDI School of Public Policy & Management Paper, No. 05-10 (2005)
  31. Kurtaran, A., "The post-issue operating performance of IPOs in an emerging market: evidence from Istanbul Stock Exchange", Investment Management and Financial Innovations, 5(4), pp.50~62 (2008)
  32. Kutsuna, K., "Ownership structure pre-and post-IPOs and the operating performance of JASDAQ companies", Pacific-Basin Finance Journal, 10(2), pp.163~181 (2002)
  33. Latham, S., "To IPO or Not To IPO: Risks, Uncertainty and the Decision to Go Public", British Journal of Management, 21(3), pp.666~683 (2002)
  34. Lee, W., "Propensity score matching and variations on the balancing test", Empirical Economics, 44(1), pp.47~80 (2013)
  35. Lerner, J., "Venture capitalists and the decision to go public", Journal of Financial Economics, 35(3), pp.293~316 (1994)
  36. Li, X., "Propensity score matching and abnormal performance after seasoned equity offerings", Journal of Empirical Finance, 13(3), pp.351~370 (2006)
  37. Loughran, T., "The New Issue Puzzle", The Journal of Finance, 50(1), pp.23~51 (1995)
  38. Loughran, T. I. M., "The Operating Performance of Firms Conducting Seasoned Equity Offerings", The Journal of Finance, 52(5), pp.1823~1850 (1997)
  39. Ljungqvist, A., "Hot Markets, Investors Sentiment and IPO Pricing", Journal of Business, 79(4), pp.667~702 (2006)
  40. Mayur, M., "Determinants of Going-Public Decision in an Emerging Market: Evidence from India", VIKALPA, 38(1), pp.65~86 (2008)
  41. Mikkelson, W. H., "Ownership and operating performance of companies that go public", Journal of Financial Economics, 44(3), pp.281~307 (1997)
  42. Pagano, M., "Why do Companies Go Public? An Empirical Analysis", The Journal of Finance, 53(1), pp.27~64 (1998)
  43. Paulsen, A. B., "Moving from private to public ownership: Selling out to public firms vs. initial public offerings", Financial Management, 37(1), pp.81~101 (2008)
  44. Saunders, A., "The Costs of Being Private: Evidence from the Loan Market", Review of Financial Studies, 24(12), pp.4091~4122 (2011)
  45. Teoh, S. H., "Earnings management and the long-run market performance of initial public offerings", Journal of Financial Economics, 50(1), pp.63~99 (1998)
  46. Wang, C. K., "Effects of venture capitalists’ participation in listed companies", Journal of Banking & Finance, 27(10), pp.2015~2034 (2003)
  47. Wang, C., "Ownership and operating performance of Chinese IPOs", Journal of Banking and Finance, 29(7), pp.1835~1870 (2005)
  48. Wong, J., "Operating Performance of Initial Public Offering Companies in Hong Kong", Journal of Modern Accounting and Auditing, 8(1), pp.46~65 (2012)
  49. Young, S., "The Effect of Underwriter Reputation on Pre-IPO Earnings Management and Post-IPO Operating Performances", Allied Academies International Conference: Proceedings of the Academy of Accounting & Financial Studies, 13(2), pp.36~36 (2008)

관련 논문AI추천

코스닥기업의 유가증권시장 이전상장에 대한 연구박영규한국재무관리학회 · 재무관리연구2018 · 제35권 제3호신규상장기업의 이익조정과 정보효과최정호한국공인회계사회 · 회계ㆍ세무와 감사 연구2005 · 제42호중견기업 상장 결정요인과 상장 효과박상문, 박영규미래산업연구소 · 산업연구2025 · 제49권 제1호코스닥시장에서의 신규공모주의 장기성과 분석 -수요예측제도 도입 후를 중심으로-서충원, 신연수, 신용재대한경영정보학회 · 경영과 정보연구2009 · 제28권 제1호코스닥시장 특례상장기업의 장기성과박영규경영경제연구소 · 경영경제연구2022 · 제44권 제1호SPAC합병상장 기업의 장기 경영성과 분석김필형, 이우백한국재무관리학회 · 재무관리연구2025 · 제42권 제5호

이 간행물의 다른 논문 (6건)

취학 전 예방접종이 성인기 소득에 미치는 영향 :미국 사례위혜승pp. 5-37정규직근로자와 기간제근로자의 노동조합 임금격차 분해김정우pp. 73-98연구개발투자의 생산성 증대 효과- 기업 미시데이터를 이용한 비선형 모형 실증분석 -정현준, 나경연pp. 99-134Trending Data and VAR Forecasting황영진pp. 133-168단말기 보조금과 이용자 차별정인석pp. 169-194
원문 보기