자본구조와 협력업체의 관계특수적 투자
Capital Structure and Firm Specific Investments of Suppliers and Customers
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초록
본 연구에서는 1999년부터 2008년까지 10년 동안 총 3946개 기업-년도 패널자료를 바탕으로 기업의 비재무적 이해관계자인 부품공급업자와 제품구매업자의 관계특수적 투자를 나타내는 연구개발강도가 기업의 부채비율에 어떻게 영향을 주는지를 실증적 분석하였다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 산업 수준에서 측정한 부품공급업자나 제품구매업자의 연구개발 강도가 클수록 기업의 부채비율은 감소하는 것으로 나타났다. 시장가 그리고 장부가 부채비율 모두에 대해 분석결과는 크게 다르지 않았다. 이러한 분석결과는 기업이 부품공급업자나 제품구매업자의 관계특수적 투자를 유도하기 위한 전략 차원에서 낮은 부채비율 정책을 채택한다는 것을 시사한다. 둘째, 실증분석은 기본적으로 고정효과 패널모형을 통해 이루어졌지만 GMM 모형을 통한 분석에서도 부채비율과 부품공급업자 그리고 제품구매업자 연구개발강도 사이에 통계적으로 유의한 부의 관계가 나타났다. 이러한 결과는 내생성 문제를 감안해도 본 연구의 실증분석결과가 견고하다는 것을 시사한다.
Abstract
This paper tests the hypothesis that a firm’s leverage is negatively related to R&D intensity of its suppliers and customers on industry level. Fixed effect panel model is used in the empirical analysis of this paper. Major findings of this paper are as follows: First, a firm’s leverage was found to be negatively related to R&D intensity of its suppliers and customers on industry level. This result implies that a firm can decrease its leverage as a strategy to motivate firm specific investments of its suppliers and customers. Second, the result from the test of the hypothesis using generalized methods of moment (GMM) dynamic panel estimator turns out not to be different from that of fixed effect panel model, which implies that the negative relation between firm leverage and R&D intensity of its suppliers and customers is robust to GMM specification correcting the endogenity.
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