혼합주기자료 VAR모형을 이용한 통화정책의 월별 동태효과 분석
Dynamic Analysis of the Monetary Policy Effect on GDP Using VAR Model with Mixed Frequency Data
0
조회
0
다운로드
7
인용
0
참고문헌
키워드
초록
월별로 집행되는 통화정책과 달리 실물경제의 반응을 측정하는 대표변수인 GDP 는 분기별로 공표되고 있어 VAR 모형분석을 이용한 표준적 동태분석에 어려움이있다. 본고에서는 이러한 분기 GDP 및 월별 금융변수로 이루어진 혼합주기 자료를 가지고, 통화정책(통화량 변동을 대리변수로 사용)의 GDP에 대한 파급효과를월별 VAR 모형을 김윤영․박준용(2007) 등이 제시한 방법으로 추정 분석하였다. 붓스트랩을 이용한 충격반응분석 결과, 중위값(median) 기준으로 통화량 증가 충격은 2개월 이후의 GDP 증가에 큰 영향을 미치다가 그 효과가 점차 사라지지만분기 내에서 월별로 진동성(cyclicity) 을 갖는 것으로 나타났다. 반면 GDP 증가충격은 단시간에 물가와 환율을 상승시키나 시간의 흐름에 따라 점차 그 효과가작아지는 것으로 나타났다. 마지막으로 환율 상승 충격은 9개월 이후 GDP를 증가시켜 충격․반응 간 시차가 상대적으로 긴 것으로 나타났다. 그러나 분기모형의 경우 통화량 증가 충격이 GDP에 미치는 영향의 방향이 혼합주기 모형과 같으나 좀 더 평활화(smoothing) 된 형태로 나타났다. 이런 접근은 통화정책의 對GDP 동태효과를 월단위로 파악할 수 있어 금융시장이 단기간에 급변하는 위기시의 정책결정에 유용한 정보를 제공할 수 있을 것으로 판단된다.
Abstract
Central banks conduct monetary policy on a monthly basis and have interests in the dynamic analysis of monthly frequency data. However, GDP is observed quarterly and thus an impulse response analysis using quarterly model is conventional. A realistic approach is to estimate a monthly VAR using a mixed frequency data. In this paper, following Kim and Park(2007), we conduct a dynamic analysis of the effect of Korean monetary policy on GDP under VAR model with a mixed frequency data. According to the impulse response analysis based on GMM estimation, we find the increase of money supply affects GDP growth and the effect disappears gradually. However, the inflation and Won/Dollar exchange rate are not much affected by the money supply shocks. This approach may be useful especially during financial crisis because the monetary policy effect is analyzed by monthly period.
참고문헌 (21)
- 국제금융연구회, "글로벌 시대의 국제금융론" (2009), 경문사
- 김윤영, "混合週期資料 VAR模型을 이용한 分期 GDP成長率의 最適豫測", 경제학연구, 55(3), pp.189~217 (2007), 한국경제학회
- 박강우, "통화정책이 부문별 가격에 미치는 효과", 경제분석, 15(3), pp.84~128 (2009), 한국은행
- 이항용, "통화정책의 실물파급효과에 대한 연구" (2005), 한국개발연구원
- 홍승제, "마코프-스위칭 GARCH모형을 이용한 외환위기 전후 경제레짐 변화시점 추정", 금융경제연구, (172) (2004), 한국은행
- Ansely, C. F., "Exact Likelihood of Vector Autoregressive Moving Average Process with Missing or Aggregate Data", Biometrika, 70, pp.275~278 (1983)
- Barro, R., "On the Determination of the Public Debt", Journal of Political Economy, 87, pp.940~971 (1979)
- Bernanke, B. S., "Measuring Monetary Policy", Quarterly Journal of Economics, 113(3), pp.869~902 (1998)
- Chen, B., "An Extended Yule-Walker Method For Estimating A Vector Autoregressive Model With Mixed Frequency Data. in: Advances In Econometrics: Messy Data-Missing Observations, Outliers, and Mixed-Frequency Data", pp.47~73 (1998)
- Diebold, F., "Nonparametric Exchange Rate Prediction?", Journal of International Economics, 28, pp.315~332 (1990)
- Efron, B., "An Introduction to the Bootstrap" (1993), Chapman and Hall
- Fama, E. F., "The Behavior of Stock Market Prices", Journal of Business, 38(1), pp.34~105 (1965)
- Friedman, B. M., "Money, Income, Prices and Interest Rates", American Economic Review, 82, pp.472~492 (1992)
- Does the Length of the Period Really Matter for the Identification and the Modelling of Monetary Policy shocks?, "Gallès, C.", ~, pp.CEPR Discussion Papers 4409 (2004)
- Hall, R., "Stochastic Implications of the Life Cycle-Permanent Income Hypothesis: Theory and Evidence", Journal of Political Economy, 86, pp.971~987 (1978)
- Kim, Yun-Yeong, "VAR Model Estimation Under Mixed-Frequency Data: An Estimable Equation Approach (Part 1)", ~ (2009)
- Kim, Yun-Yeong, "VAR Model Estimation Under Mixed-Frequency Data", ~ (2007)
- Mankiw, G., "Optimal Collection of Seigniorage: Theory and Evidence", Journal of Monetary Economics, 20, pp.327~341 (1987)
- Pesaran, M., "Generalized Impulse Response Analysis in Linear. Multivariate Models", Economics Letters, 58, pp.17~29 (1998)
- Sims, C., "Money, Income and Causality", American Economic Review, 62, pp.540~552 (1972)
- Sims, C., "Macroeconomics and Reality", Econometrica, 48, pp.1~48 (1980)