보험부채 공정가치 평가목적 할인율에 관한 연구
A Study on Discount Rates for Fair Valuation of Insurance Liabilities
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유럽의 Solvency II 시행(2016년), IFRS4 2단계 도입(2020년 예정) 등 보험부채에 대한 평가는 원가평가에서 공정가치평가로 변화되고 있다. 본 연구는 보험부채 공정가치 평가 요소 중 하나인 할인율에 대해 국내환경에 적합한 방법론을 제안하고 보험부채의 영향을 분석하였다. 무위험수익률로 국고채를 이용한 할인율 기간구조를 산출하였고, 유동성 프리미엄은 기존 연구와 달리 산금채를 이용한 커버드 본드 방법을 제시하였다. 금리연동형 상품의 평가를 위해 혼합모형을 이용한 공시이율 및 할인율의 위험중립 시나리오 산출방법을 제안하였다. 혼합모형에서 이자율은 G2++모형을, 운용자산이익률은 기하 브라운 운동모형을 이용하였다. 제안된 모형을 이용하여 보험부채에 대한 영향을 평가한 결과, 보험부채 평가액이 시장상황에 민감함을 알 수 있다. 특히, 최저보증이율 수준에 따라 부채 평가액이 변동하므로 상품개발 시 최저보증수준을 고려하는 것이 중요함을 시사한다.
Abstract
Solvency II (in Europe, 2016) and IFRS4 phase II (in Korea, 2020) implementation suggests that the insurance liabilities to be evaluated by fair value measurement, not by cost evaluation. This paper studies methods to calculate the discount rate of insurance liabilities fit for Korean market environment, which is crucial for fair value measurement. This paper also analyzes the impact of the newly derived discount rate to the value of insurance liabilities. We use the treasury bonds for risk free rate. Unlike literatures, to calculate the liquidity premium, we suggest the Covered Bond Method fit for Korean environment, in which the industrial finance bond is used as a substitute for the covered bond. We suggest a hybrid model to generate risk neutral scenarios of crediting rates and discount rates to evaluate insurance liabilities for interest-sensitive insurance products with guaranteed minimum interest rate. In this hybrid model, a G2++ model for interest rate, and a GBM model for asset yield are used. The analysis using the suggested model showed that the insurance liabilities are quite sensitive to market conditions. The analysis particularly indicated that considerations of the level of guaranteed minimum interest rate is important in the stage of product development as the value of insurance liabilities are fluctuated by the level of the guaranteed minimum interest rate.
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