본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

투자－현금흐름 민감도에 따른 조세회피와 투자의사결정의 관계

The Relationship between Tax Avoidance and Investment Decision-Making According to Investment-Cash Flow Sensitivity

이현진|박정미|신유진
한국세무사회 부설 한국조세연구소 (Korea Institute of Taxation)|2022.05|세무와 회계연구 (Tax and Accounting Review)|제11권 제2호|pp. 209-252|DOI 10.22821/ktri.11.2.202205.005

0

조회

0

다운로드

5

인용

0

참고문헌

키워드

조세회피effective tax ratetax avoidanceinvestment decision-makingBTD투자－현금흐름 민감도투자의사결정유효세율회계이익과 세무이익의 차이investment-cash flows sensitivity

초록

본 연구는 투자－현금흐름 민감도에 따라 조세회피의 수준이 달라지는지, 또한 투자－현금흐름 민감도 수준에 따라 조세회피가 투자규모에 미치는 영향이 달라지는지를 분석한다. 구체적으로, 투자－현금흐름 민감도가 높은 기업은 투자에 활용할 내부자금조달을 목적으로 조세회피를 더 많이 수행할 유인이 있으며, 조세회피를 통하여 마련된 내부자금은 투자－현금흐름 민감도에 따라 미래 투자로 연결되는 정도가 다를 것으로 예상되기 때문에 이를 실증적으로 분석하고자 한다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 투자－현금흐름 민감도에 따라 조세회피의 수준이 달라지는지를 분석한 결과 투자－현금흐름 민감도가 높을수록 조세회피가 증가하는 것으로 나타났다. 또한, 투자－현금흐름 민감도에 따라 조세회피가 투자규모에 미치는 영향이 차별적인지를 분석한 결과 대부분 투자－현금흐름 민감도가 높을수록 조세회피가 투자지출에 유의한 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 투자－현금흐름 민감도가 높은 기업일수록 조세회피를 통하여 확보한 현금을 즉시 투자에 연결하고자 할 것이라는 예상과 일치하는 결과이다. 추가적으로 시장을 구분하여 분석한 결과, 대부분의 분석결과는 코스닥 시장에 속한 기업으로부터 기인한 것으로 나타났다. 본 연구는 투자－현금흐름 민감도와 조세회피의 관계를 실증적으로 검증하였다는 공헌이 있으며, 조세회피가 기업의 투자재원으로써의 역할을 할 뿐만 아니라 조세회피를 통한 내부자금이 투자지출로 연결되는 정도가 투자－현금흐름 민감도에 따라 달라진다는 실증을 제공한다.

Abstract

This study analyzed whether there is a difference in tax avoidance depending on the sensitivity of investment-cash flows and whether the effect of tax avoidance on the investment differs by the investment-cash flow sensitivity. The results of this study are as follows. First, as a result of analyzing whether the level of tax avoidance decides depending on the sensitivity of investment-cash flows, tax avoidance increased in case of high the sensitivity of investment-cash flows. Also, as a result of analyzing whether the impact of tax avoidance on investment varies as tax avoidance increases depending on the sensitivity of investment-cash flow, it was found that the effect of tax avoidance on investment was significantly greater in samples with high investment-cash flow sensitivity. This is consistent with the expectation that companies with high investment-cash flow sensitivity will immediately invest funds raised from tax avoidance. This study contributes to empirically verifying the relationship between investment- cash flow sensitivity and tax avoidance and provides evidence that tax avoidance can be a source of investment funds.

참고문헌 (35)

  1. 김영환, "국내외 외부 주요주주가 기업의 투자결정에 미치는 영향", 재무연구, 24(3), pp.789~817 (2011), 한국재무학회
  2. 김진수, "보수주의가 조세회피와 투자의 관계에 미치는 영향", 상업교육연구, 35(1), pp.157~180 (2021), 한국상업교육학회[DOI]
  3. 김현진, "조세회피와 주가폭락위험", 세무회계연구, (61), pp.61~96 (2019), 한국세무회계학회[DOI]
  4. 박성원, "재무적 제약과 조세회피", 회계저널, 23(4), pp.339~382 (2014), 한국회계학회
  5. 박시훈, "공격적 조세회피와 명성비용", 세무와회계저널, 21(6), pp.155~188 (2020), 한국세무학회
  6. 박종일, "세무위험이 투자에 미치는 실제 효과", 경영학연구, 49(3), pp.559~598 (2020), 한국경영학회[DOI]
  7. 심충진, "조세회피와 재투자 및 배당금 지급에 관한 연구", 세무학연구, 28(1), pp.185~208 (2011), 한국세무학회
  8. 정성환, "조세회피가 투자효율성에 미치는 영향", 세무학연구, 29(4), pp.9~44 (2012), 한국세무학회
  9. Ağca, Ş., "The impact of capital market imperfections on investment-cash flow sensitivity", Journal of Banking & Finance, 32(2) (2008)
  10. Almeida, H., "The cash flow sensitivity of cash", The Journal of Finance, 59(4) (2004)
  11. Alti, A, "How sensitive is investment to cash flow when financing is frictionless?", The Journal of Finance, 58(2) (2003)
  12. "Does tax deferral enhance firm value?" (2011)[URL]
  13. Bayar, O., "Tax avoidance and financial constraints", Financial Management, 47(3) (2018)
  14. Biddle, G. C, "Accounting quality and firm-level capital investment", The Accounting Review, 81(5) (2006)
  15. Cleary, S., "The relationship between firm investment and financial status", The Journal of Finance, 54(2) (1999)
  16. Cleary, S., "The U-shaped investment curve : Theory and evidence", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42(1) (2007)
  17. Denis, D. J., "Financial constraints, investment and the value of cash holdings", The Review of Financial Studies, 23(1) (2010)
  18. Desai, M. A., "Corporate tax avoidance and high-powered incentives", Journal of financial Economics, 79(1) (2006)
  19. Desai, M. A, "Corporate tax avoidance and firm value", The Review of Economics and Statistics, 91(3) (2009)
  20. Dhawan, A., "Effect of corporate tax avoidance activities on firm bankruptcy risk", Journal of Contemporary Accounting & Economics, 16(2) (2020)
  21. Dyreng, S. D., "Long-run corporate tax avoidance", The Accounting Review, 83(1) (2008)
  22. Edwards, A., "Financial Constraints and Cash Tax Savings", The Accounting Review, 91 (2016)
  23. Fazzari, S., "Investment, financing decisions and tax policy", The American Economic Review, 78(2) (1988)
  24. Gilchrist, S., "Evidence on the role of cash flow for investment", Journal of Monetary Economics, 36(3) (1995)
  25. Goergen, M., "internal financing and ownership concentration in the UK", Journal of Corporate Finance, 7(3) (2001)
  26. Hanlon, M., "The persistence and pricing of earnings, accruals and cash flows when firms have large book-tax differences", The Accounting Review, 80(1) (2005)
  27. Hovakimian, G., "Determinants of investment cash flow sensitivity", Financial Management, 38(1) (2009)
  28. Kadapakkam, P. R., "The impact of cash flows and firm size on investment : The international evidence", Journal of Banking & Finance, 22(3) (1998)
  29. Kim, I., "Company reputation, implied cost of capital and tax avoidance：Evidence from Korea", Sustainability, 12(23) (2020)
  30. Kim, J. B., "Corporate tax avoidance and stock price crash ris k : Firm-level analysis", Journal of Financial Economics, 100(3) (2011)
  31. Modigliani, F, "The cost of capital, corporation finance and the theory of investment", The American Economic Review, 48(3) (1958)
  32. Phillips, J., "Earnings management : New evidence based on deferred tax expense", The Accounting Review, 78(2) (2003)
  33. Schleicher, T., "IFRS adoption in Europe and investment-cash flow sensitivity : Outsider versus insider economies", The International Journal of Accounting, 45(2) (2010)
  34. Shoorvarzy, M. R., "The Effect Mitigating Creditors-Shareholder Conflicts over Dividend Policy Accounting Conservatism：Evidence from Iran", World Applied Sciences Journal, 17(2) (2012)
  35. Whited, T. M., "Financial constraints risk", The Review of Financial Studies, 19(2) (2006)

이 간행물의 다른 논문 (7건)

사용인의 부정행위에 따른 납세자의 세법상 제재 부담 여부에 관한 고찰―국세기본법상 부당과소신고가산세를 중심으로―정기상pp. 5-45공시가격 조정과 보유세 과세표준체계의 개선과제전동흔pp. 47-96법인세비용을 이용한 이익조정이 기업신용등급에 미치는 영향박종일pp. 97-153소송 전 조세분쟁해결제도 개선방안 연구신호영pp. 155-207파생상품 양도소득세 도입과 세율인상이 시장의 유동성과 변동성에 미치는 영향 ―KOSPI200 선물시장을 중심으로―이상엽, 윤성만pp. 253-279
원문 보기