주가연계 구조화 상품 포트폴리오 차원의 헤징 전략
ELS Portfolio Hedging Strategy
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초록
본 연구는 저금리 기조가 지속되면서 빠르게 성장하고 투자자산으로 인식되는 파생결합증권인 ELS 상품에 대한 포트폴리오 차원의 헤징 전략의 성과를 시뮬레이션 기법으로 비교 분석하였다. 조기상환 스텝다운형 ELS를 주기별로 연속 발행하는 포트폴리오의 헤징성과를 비교 분석한 결과, 1) 개별 ELS의 발행 시점을 분산해야 하고, 2) 헤징 자산인 콜·풋 옵션의 만기를 발행부채의 최초도래 조기상환 시점과 일치시키는 전략이 자산·부채관리 기반 평균상환만기 전략보다 우수하고, 3) 콜옵션의 외가격 수준은 등가격에 가까울수록 헤징성과가 우수하고, 4) 급락위험에 노출된 ELS 헤지북(hedge book) 관리를 위해서 은행의 대손충당금 적립 방식을 적용할 필요성이 높다.
Abstract
As the low interest rate trend continues, the performance of the portfolio-level hedging strategy for derivatives-linked securities, which are rapidly growing and recognized as investment assets, are compared and analyzed using simulation techniques. As a result of comparing and analyzing the portfolio hedging performance for issuing auto stop step-down type ELS consecutively, 1) the timing of issuance of individual ELS must be dispersed, 2) the strategy of matching the maturity of the hedging asset call and put option to the time of first-arrival early redemption of the issued ELS debt is superior to the average repayment strategy based on asset liability management, 3) the out-of-money level of the call option is closer to the at-the-money price, the better the hedging performance, 4) in order to manage the ELS hedge book exposed to the shortfall risk, it is highly necessary to apply the bank’s credit loss provisioning method.
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