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논문KCI 등재

통화안정증권 금리현물시장의 위험관리에 관한 실증적 연구

An Empirical Study on the Risk Management of MSB Spot Market

홍정효
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2007.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제6권 제2호|pp. 59-77|DOI 10.35527/kfedoi.2007.6.2.004

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VECMVECM모형헤지효과OLSHedge PerformanceMSB선물MSB 현물MSB futuresMSB Spot
주제분류경영학

초록

본 연구는 2002년 12월 9일부터 2005년 12월 31일까지 한국증권선물거래소(KRX)에 상장된 통화안정증권선물(MSB: Monetary Stabilization Bond)시장의 통화안정증권 현물시장에 대한 헤지성과를 실증적으로 분석하는데 있다. 분석결과 첫째, 통화안정증권현물시장과 통화안정증권 선물시장간에는 공적분관계가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 헤지모형별 헤지비율 추정결과에 의하면, 벡터오차수정모형의 적정헤지비율이 전통적인 최소분산헤지모형의 헤지비율보다 상대적으로 더 높은 것으로 나타났다. 셋째, 헤지성과에 대한 실증분석결과에 의하면, 내표본기간 뿐만 아니라 외표본기간 모두 오차수정항을 포함시킨 VEC(vector error correction)모형의 헤지성과가 최소분산헤지모형보다 낮은 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 Moosa(2003), Bowman(2004), Lien(2005a)의 연구결과와 일맥상통하고 있음을 보여주고 있다. 넷째, 헤지기간이 길어질수록 헤지성과는 높아지는 것으로 나타났으나 헤지기간을 증가시킨다 하더라도 외표본 기간동안 헤지모형별 헤지성과 차이는 거의 없는 것으로 나타났다. 전반적으로 통안채 선물시장의 헤지성과는 다소 낮은 것으로 나타났다. 따라서 통화안정증권선물시장이 통화안정증권 현물시장에 대한 위험관리수단으로 보다 효과적으로 활용되기 위해서는 국내채권시장 및 통화안정증권선물시장의 활성화 방안이 마련되어야 할 것으로 보여진다.

Abstract

This paper investigate the direct hedge performance of MSB futures market on the downside risk in MSB cash market. For this purpose we employ the conventional hedge model introduced by Ederington(1979) and vector error correction model("VECM") and analyzes their hedging performances in which incorporate the long term equilibrium relationship between MSB spot and MSB futures markets. We introduce the daily closing data of the near-by MSB futures and MSB cash markets during the period covering from December 9, 2002 to the end of December, 2005. The main empirical results are as follows; First, there is a cointegration relation between MSB spot and futures markets. Second, the optimal hedge ratio of VECM is relatively greater than that of conventional hedge model. Third, the hedge performance of the minimum variance hedge model is relatively better than that of VECM both within sample and out-of sample period. Fourth, we find that the longer the hedging period, the greater hedging performance. These kinds of empirical results would be informative for the hedger to set up a hedging strategy to cover the downside risk of MSB spot long position.

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